春节以后，股指期货和融资融券的推出已经提上议事日程，它们可能会对目前的沪深A股有何影响，也成为市场关注的焦点。事实上，从制度建设层面上说，它们对A股市场的积极意义是不容忽视的。不过，站在市场角度理解，作为金融衍生品种，它们的问世对A股市场的现实影响十分有限。

　　首先，股指期货只是期货市场的一个新的交易品种，从本质上讲，它跟沪铜、大豆、白糖、螺纹钢等性质并没有太大的差别。如果沪铜、大豆的涨跌对股市影响有限的话，那么股指期货对沪深A股的影响也不会太大。开户是在期货公司开，交易是在中金期交所进行的，对期货市场来讲，的确是品种的丰富和市场规模的扩大。但对A股市场，并没有直接的影响。也许从心理层面来说，三个月、六个月或者九个月的指数预期摆在那里，的确会对股市的波动方向产生一些作用，但这种作用其实只是间接的。

　　其次，融资融券只是大户和机构的一个融资渠道。从目前公布的一些实施细则来看，融资融券门槛较高、手续复杂，很可能只是机构、大户们另一个融资渠道，而且其效率和影响力到底怎样，还有待观察。现在的问题是，在目前流动性相对比较充裕的条件下，机构和大户不是缺钱，而是不差钱。相对来说，有融资需求和冲动的中小投资者，想通过融资融券的方式来扩大投资规模，会受到许多限制。目前市场的投资者主要是社保资金、保险资金、基金和散户，这些投资主体参与融资融券的可能性很小，因此融资融券对股市的影响会大打折扣。

　　第三，无论是股指期货还是融资融券，它们既不会对市场产生助涨助跌的作用，因为当行情好的时候，通过“放大效应”的确会进一步推高行情；同样，在下跌的时候，也会有类似的功效。不过从根本上说，作为一种风险管理和对冲手段，在行情过分火爆或者过分低迷的时候，通过这一手段，同样也可以缓解市场的暴涨或者暴跌。因此，我们很难得出单一的结论，在看到它的助涨助跌作用时，也应该看到它会对“削峰填谷”有重大影响。这两种作用其实又会相互冲抵，从而减小它们的影响。

　　第四，从政策效应递减角度来说，对A股市场的影响也会逐渐减弱。年初第一周结束，股指期货和融资融券获批的消息经媒体披露后，市场的确感到很突然，也做出了较为强烈的反应。但随着具体实施细则公布以及展开实质性的开户之后，市场的反应反而越来越平静。无论是股指期货第一天实际开户工作的启动，还是融资融券标的和具体融资比例的公布，都没有在市场产生太大的反应，这其实是效应递减规律的必然结果。

　　对大多数的投资者来说，融资融券和股指期货是新生事物，是证券市场建设上的又一创新。从历史的情况来看，制度创新对市场的影响通常是革命性的，比如股改、创业板等等。但考虑到金融衍生产品的特殊性，有关方面对此采取了慎重的态度。正因为如此，我们应当以平静的心态迎接这一新生事物的问世，不必过分夸大和担忧其可能对目前的A股市场带来的冲击和影响。

　　瀚民

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