⊙九鼎德盛 肖玉航 ○编辑 陈剑立

　　近期A股市场金融股再融资信号不断，而一家大型银行再融资量就超过数百家中小企业的融资规模。从大型银行的融资动机来看，主要集中在充实资本充足率上。笔者认为，金融股的融资活动是市场的一种正常行为，但从A股市场自身特色并考虑国际金融资本市场同类企业来看，我们认为金融股的再融资核准，应考虑两个关键性因素，而非简单的充实资本率。

　　作为一家金融企业，其发展应适应市场的变化。在去年经济刺激背景下，许多金融机构出现巨额放贷，就目前A股14家商业银行的资产负债率来看，平均已达到94%的高水平，而同期欧美等发达国家这一指标大多在85%左右，这说明部分A股上市公司存在盲目发展的趋向，也预示着金融风险的累积。从稳健经营的角度来看，我们认为银行自身的发展需要考虑整个经济背景，更应考虑自身的风险控制和投资回报。对于目前A股市场金融股的再融资潮涌，我们建议管理层在审核再融资方案时，应考虑两大关键性因素。

　　首先是考虑再融资公司历年对股东的分红情况。一家尊重股东和讲究现金分红的公司其实在市场中融资是会受到欢迎的，比如国际资本市场上注重历年股东分红的汇丰银行、渣打银行等。从A股实际情况来看，我们发现除少部分金融类公司实现了一定程度的分红外，其核心股息率远没有同期银行存款利率高，有的公司实现多年的融资、发债，但对股东的分红却少得可怜。从国际市场来看，美国也开始加大金融高管的限薪等举措。因此从我国金融类企业再融资的角度来看，我们认为在考虑上市金融类公司再融资活动时，应参考股东历年分红情况，制定符合对应规模的融资方案。对于长期不分红，但公司报酬成本大幅度增加的上市公司再融资应考虑不以核准。而对于分红意识较好，且尊重股东的大型商业银行则可放大支持力度。

　　其次，与再融资频率及使用情况挂钩。从目前金融类公司来看，继招行和中行之后，近日交通银行公布了再融资方案。从目前上市银行已公布的数据来看，截至2009年三季末（扣除部分未披露数据的银行），平均资本充足率为11.32％，平均核心资本充足率为8.59％。因此对于金融类（包括证券、保险）公司再融资，由于其规模大、影响大等因素，我们认为应充分考虑其以往再融资的情况和使用质量较为合适。比如有的公司近年增发配股达3次之多，而这些资金使用质量与情况需要进行审核，让股东充分了解资金运用情况。

　　总体来看，对于目前A股市场金融股的再融资活动，我们认为应多加考虑历年股东回报与融资规模的比例情况、再融资次数与使用质量两个关键性的因素，对于那些自身成本控制不佳、近年多次增发、股东回报少且使用质量不高的公司应严格审核。