湘财证券研究所石油和化工小组

　　事件：近期，国家能源局、国家税务总局和财政部等多个部门，对今年将适时出台资源税改革方案传递了较为明确的信号。

　　据报道，资源税改革主要包括三个方面，即扩大资源税的征收范围、提高税负和改变计征方式。首先是进一步扩大资源税的范围：未来将水资源全面纳入资源税征收范围，逐步对各类水资源的利用征收资源税；将耕地占用税并入资源税；在条件成熟时，逐步将森林、草场、滩涂等资源纳入资源税征税范围。其次是逐步提高资源税税负水平，以更好调节矿山企业的超额收益，促使其规范资源开发行为，更好地利用资源。第三是完善资源税计征方式目前资源税实行“从量定额”征收，改革可先将原油、天然气、煤炭的征收方式改为“从价定率”征收，下一步再研究调整其他品目矿产品征收方式。

　　点评：资源税今年推出可能性大，今年经济复苏的形势提供了较好的时机。

　　资源税改革早在2006年就已开始酝酿实施，2007-2009年由于宏观经济形势而不得不推迟，今年经济复苏的形势为推出资源税提供了相对较好的时机。资源税改革在促进消费者节约能源的同时，可以增加地方政府的财政收入。

　　矿产资源补偿费可能会整合，资源税“从价计征”方式定在3%的可能性较大。我国现在油气资源相关税费的项目较多，相关部门可能会对相关税费统一考量后进行相应调整。资源税改为按实现收入占总分比征收的“从价计征”方式后，我们预计原先的矿产资源补偿费可能会整合到资源税里边，也不排除上调石油特别收益金起征点的可能。石油、天然气资源税从原先的“从量计征”方式改为“从价计征”方式，若税率为5%，对油企的税费压力较大，我们认为定在3%的可能性较大。

　　油气资源税对石化双雄影响有限，若定3%，影响中国石油和中国石化EPS分别为0.026和0.031元。中国石油和中国石化2008年的资源税分别为42.9亿元和8.6亿元，资源税出台会增加上游的成本，如按照3%-5%的税率征收，根据我们测算，从量计征改为从价计征，预计将减少中国石油每股盈利0.026-0.057元，减少中国石化每股盈利0.031-0.057元。

　　上半年天然气价格改革的可能性大，“气改”利好可覆盖资源税的影响。天然气价格改革一旦推出，天然气价格预计上涨0.2-0.4元/立方，按0.2元测算，中国石油和中国石化的EPS可分别增加0.057元和0.016元，另外，中国石化普光气田可贡献EPS为0.04元。因此，我们认为天然气价格改革带来的利好，总体上能覆盖油气资源税改革的不利影响；而且考虑到天然气价格改革的迫切性，先于油气资源税改革推出的可能性较大，因此石化双雄的全年业绩来看，天然气价格改革的利好将大于油气资源税改革的不利。

　　我们预计中国石化2009/2010年EPS分别为0.75和0.88元，维持“买入”评级；中国石油2009/2010年EPS分别为0.65和0.84元，维持“增持”评级。