新湖期货研究所李强

　　年初以来，铜价大幅下挫，自最高点的跌幅近20%。究其原因，一方面是由于欧元区主权债务的忧虑不断升级，市场避险情绪急剧升温，导致美元大幅走高；另一方面，鉴于市场担忧中国货币政策趋紧，中国经济增速有可能放缓，进而可能引发铜需求减少。此外，各主要经济体经济并未呈现快速好转势头，这些都造成了年初以来的铜价大跌。笔者认为，春节将至，市场更多持观望态度，短期内基本面尚不支持铜价大幅上扬。

　　对欧元区主权债务问题的担忧，无疑是近期美元大幅走高的主要动力，可能继续支撑美元走高。尽管上周欧洲央行接受了希腊政府将在未来缩减政府赤字的相关方案，但笔者认为，欧洲央行此举更多表明一种态度上的支持，该方案能否执行到位还存在诸多不确定性。此外，葡萄牙、西班牙债务问题的不断升级，有可能使得两国沦落为下一个希腊。而特里谢上周关于“欧元区部分国家政府面临预算赤字急剧上升的困境”的言论，也令市场担忧危机进一步升温。

　　总体来看，欧元区债务问题依然令市场忧心忡忡，最新CFTC持仓数据也显示，目前美元做多动能强劲，而欧元做空力量增强，欧元依然存在进一步下跌的空间。特别值得关注的是，非美货币升值压力的削弱，无疑会造成美元进一步升值。

　　中国因素逐渐褪色。最新公布的沪铜库存数据显示，沪铜库存一举突破11万吨关口，创2004年4月下旬以来新高。这表明目前国内供需有所失衡，部分隐形库存可能已开始显性化。而需求增速预计有所趋缓，1月中旬，国家电网总经理刘振亚宣布2010年目标是完成电网建设投资2274亿元，远低于市场预期，这势必降低中国铜的需求预期。因此，中国需求减弱或将降低铜进口，造成国际市场供大于求。从伦铜库存来看，2月份以来，注销仓单再次大幅回落，这也预示着后期伦铜库存有可能再次攀升。

　　此外，中国的货币政策紧缩无疑令铜市雪上加霜，1月中旬，中国央行上调存款准备金0.5个百分点，自此大宗商品市场和证券市场均出现大幅下挫。此外，中国春节降至，面对疲弱的市场走势，短暂离场资金将对市场产生一定的压力。

　　综上所述，笔者认为，铜价大幅下挫后或将出现一定幅度反弹，但目前基本面尚不支持铜价短期内出现大幅上涨。欧元区主权债务问题悬而未决，令非美货币承压，美元走强将成为近期压制铜价的主导因素。