《投资者报》记者 肖妤倩

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　　2010-2-8

　　“再融资”对于银行来说似乎是一个老生常谈的话题，而现在，走在扩张前列的招商银行又一次被“再融资”推向了风口浪尖。

　　历时半年，招行再融资终于尘埃落定，银行业2010年A股配股融资第一单总算得以放行。此外，招行在H股市场上的融资计划也正等待证监会和香港联交所的最终审核批复。

　　据招商银行2月1日公告，该行配股融资不超过220亿元的申请已正式获得证监会发审委审核通过。而在配股融资完成后，据测算，招行的资本充足率将会从10.63%上升到12.6%，核心资本充足率则有望从6.5%提高至8.5%，从一定程度上有效缓解了招行的资本饥渴。

　　也就在公告之后的第二个交易日，招行盘中涨幅超过3%，创出近一个月以来涨幅新高，乃至整个银行板块集体飘红，与去年浦发银行定向增发确定后的市场走向有着异曲同工之处。不知这是巧合，还是大盘以“欢悦鼓舞”的姿态为招行配股增添一份年前的喜庆。

　　夯实核心资本

　　不少投资者在招行2009年10月19日第二次临时股东大会上牢骚满腹，因为那时招行的股价还在震荡的迷局中徘徊不前。它像一个魔方，明明知道有出路，但是混乱的现实却难以理出头绪。幸运的是，有关配股融资的调整方案最后还是获得了绝大多数与会股东的高票通过，并且融资额度高达220亿元。

　　然而此前，招商银行行长马蔚华在接受媒体采访时表示，本次配股之后，至少三年左右不会再有融资计划。他试图以这种方式打破银行业扩张、融资、再扩张、再融资的传统循环怪圈。这样的回答，不仅仅是招行已经意识到融资扩张模式并非唯一出路的道理，更是为“低资本消耗”的业务发展模式铺上牢固的垫脚石。

　　令人玩味的是，10月19日的股东大会上，招商银行董事长秦晓却表示，行长马蔚华的“三年内不融资”只是说说而已，不具备任何法律效用。

　　秦解释说，马的提法是有条件的——招行资本充足率和核心资本充足率必须维持在监管红线以内。而招行董秘则声称，招行最困难的时期已经过去，未来随着净息差的回升，招行业绩将进一步反弹，“三年内不融资”应该能做到。

　　不难看出，招行董事长、行长和董秘在圈钱的态度上没有“拧成一股绳”，圈钱的目的不一致。至少现在来看，在市场的底部进行融资，也不失为明智之举。

　　如果硬要找到一个有效诠释此次配股融资背景的人，那么非马蔚华莫属。在他看来，“随着银行业竞争加剧、业务发展，招行现在已进入第二次转型，目标就是成为低资本消耗、较低的成本和风险以及较高回报的银行，提高我们的风险定价能力，提高非利息业务收入的比重，以更好地应对市场竞争和发展。”

　　事实上，尽管招行收购永隆银行之后，资本充足率有所下降，但是在此次配股融资之前的资本充足率已经达到银监会规定的标准，只是鉴于正在推进中的中间业务和零售业务，进一步夯实核心资本将有效避免新业务在扩展中被糊里糊涂地“卡壳”。

　　长期利好影响

　　当然，这波银行业再融资风潮始于中国银行，却不知会在哪家银行画上句号。就目前来看，每家“中小银行”都不甘示弱，急于融资，并陆续晾晒各自的再融资方案：

　　宁波银行拟定向增发募集资金不超50亿元；兴业银行计划融资不超180亿元；南京银行也决定按10配2.5融资50亿元补充资本金；中金公司最新的研究报告指出，2010年内地银行业再融资总量在300亿至2800亿元之间。

　　在中信建投金融行业分析师魏涛看来，2009年应该是银行压力最大的一年。接受《投资者报》记者采访时，他的语气略为沉重，“去年银行再融资的压力很大，这些压力都来自于资本充足率，毕竟这是巴塞尔协议的硬性指标，那个时候市场人士的预期比现在更为糟糕。”

　　而这波再融资热潮则是多方因素聚焦的结果，国泰君安金融行业分析师伍永刚对《投资者报》记者表示，“一方面2009年较快的信贷增速导致银行资本迅速消耗；另一方面，监管层临时上调资本充足率的政策也进一步强化了银行的融资需求。”可以说，银行这波融资潮是在天量信贷导致核心资本充足率下降的特定环境下的特定产物。

　　只是现在，再融资对于银行股价的影响已经不再被很多人所重视，就拿招商银行来说，接受记者采访的多个金融行业分析师几近一致地认为，融资对于市场资金的压力消化殆尽。

　　原因就在于，招行采取的是配股融资方式，而配股融资转换为核心资本之后将会摊薄每股收益。因而当股东大会通过方案并予以公告之后，市场就逐渐开始以下跌的形式消化再融资对股价造成的负面影响。现在证监会发审委画上完美的句号之后，其募集到的资金将有助于银行的长期发展，对股价反而有助推的作用。

　　 “银行再融资对市场的影响已经基本接近尾声。” 东北证券金融行业分析师唐亚韫对《投资者报》记者说，“一旦融资完成，对于招商银行本身是利好，补充资本之后，更有利于持续发展。”

　　而从银行股尤其是招行的投资角度上来看，尽管招行市盈率已经处于较低水平，2010年的业绩增长也可以确定，但是众位金融业分析师对银行股的短期走势仍较为谨慎，毕竟短期之内很难看到上涨的催化剂，风格转换能否有效完成也还是未知数。

　　不过长期来看，毕竟银行在以多样化的融资方式缓解市场的顾虑，再加上政策风险的逐渐释放，“银行股下跌为上涨蓄势”正被众位业内人士津津乐道。伍永刚指出，2010年银行基本面向好，有望迎来量价齐升的一年，预计会出现一波较好的投资机遇。初步预测银行股三、四月份启动的可能性比较大。