中信建投 陈乐华
考虑到零售行业2010年的增长前景以及估值提升空间,我们调升零售行业至“买入”评级,并向投资者推荐价值成长型公司组合、基本面反转型公司组合以及主题性投资组合等三个不同风格的组合,以供投资者参考。
价值成长型公司组合
这一类公司基本面良好,扩张能力较强,区域市场占有率较高,有的甚至已经迈出跨区域扩张步伐。而且这一类公司目前已将发展重点转向区域内的三、四线城市,这必将使其成为城市化下移过程中最大的受益者,
这类未来将具备较高的成长性。对于这一类型的公司,我们认为应该撇开短期的估值劣势,以一个更长远的目光去看待对这类公司的投资。我们重点推荐专业连锁业态中的苏宁电器;连锁百货中的王府井、银座股份、广百股份、重庆百货、合肥百货和东百集团;超市业态中的步步高、武汉中百和人人乐。
基本面反转公司组合
这一类公司或者由于前期经营不善,或者由于所在行业的经营环境发生变化而出现盈利能力低下的情况,但我们预期其业绩将在2010年出现重大反转。在这一组合中,我们重点推荐友好集团和美克股份。这两家公司同处于新疆地区,国家未来对新疆地区投资力度的加大将为这两家公司带来发展机会。
另外,我们建议投资者关注手机分销和零售为主业的天音控股。友好集团是我们一直看好的业绩反转公司之一,目前该公司不良资产已经基本处理完毕,新管理层将公司未来的主业确立为“商业+地产”的模式,公司目前拥有7家百货门店,其中3家处于培育期,未来成长潜力巨大。友好集团前期收购的50万平米的地块用于房地产开发也将增厚公司未来的业绩水平。我们预期公司在2010年出现业绩反转的可能性极大。
美克股份作为一家家具生产和零售企业,其旗下家居连锁美克美家将有望受益于国家对城市化下移的支持政策所带来的二三线城市的房地产繁荣。另外,美克股份增发后将全资持有美克美家的股份并开设新门店,这些都将为公司未来业绩增长打下基础。另外,公司家具出口的主要市场——美国国内房地产的复苏也有望拉动公司的出口,带动公司业绩的回升。
天音控股由于所处的手机分销和零售行业一直处于竞争非常激烈和无序的状态,其由于受2009年整个手机行业销售增速下滑影响而出现主业业绩增速不理想状况。我们认为,3G时代到来将带来手机更新需求的增加以及三大运营商对3G手机用户的争夺将对公司形成利好,公司业绩有望在2010年实现较大的反转。
主题性投资组合(世博会、资产重组)
2010年的主题性投资机会将主要集中在世博会相关上市公司以及一些存在重组或资产注入预期的公司。受益于世博会相关的上市公司主要包括上海本地的商业股,其中百联股份、新世界和豫园商城的受益幅度最大。这些股票在接近世博会开幕前期以及世博会期间(2010年5月1日至10月31日,总共184天)将有一定的阶段性投资机会。
另外,我们认为一些业绩不理想的上市公司仍然面临着资产重组的机会。我们重点推荐新华百货、长百集团、南宁百货和西单商场,建议投资者在较低的价位可以买入并持有。
不过如果2010年房价依然高企,会对居民消费产生严重的挤出效应,从而影响消费增速的回升以及零售行业的繁荣。2009年第一季度以来,城乡居民收入增速持续下滑,如果2010年居民收入增速不能如期恢复,也将对消费增长及零售行业繁荣形成制约。