《投资者报》记者 薛玉敏

　　作为证券市场重要的一支生力军，券商集合理财产品的操作路径也备受市场关注。

　　《投资者报》记者统计了38只偏股型集合理财产品，显示去年四季度末的平均仓位仅有55.38%，仅比三季度末提高了1.4个百分点，与基金88%的平均仓位相距甚远。

　　 去年四季度，由于货币政策面临收紧的风险，整个市场呈现震荡盘整的局面。记者注意到，券商集合理财产品的持仓结构明显倾向于消费、医药等防御性股票。

　　而对于投资价值存有争议的银行股，券商集合理财产品和王亚伟的步调一致，开始大量增仓。统计数据显示，银行股成为券商集合理财产品的最爱，持有银行股的产品数量占到了37%。

　　偏股型仓位55%

　　2009年四季度末，基金仓位达到历史最高点，而券商集合理财产品却与此相反，仓位仅有55.38%，处于历史中等水平，和三季度末54.75%的仓位水平相比，仅略微上升1.4个百分点。

　　其中，9只股票型集合理财产品平均仓位为77.3%，比去年三季度提高了5个百分点；23只混合型集合理财产品平均仓位为65.83%，环比上升了14个百分点；FOF产品股票仓位仅为23.02%，拉低了整体的仓位水平。

　　西南财经与信托研究所分析师李跃龙在接受《投资者报》记者的采访时认为，尽管当时市场普遍期待跨年度行情，但由于集合理财产品操作比较稳健，整体仓位不会有太大的变化。

　　“仓位水平处于低位，这也说明，券商对于今年一季度的市场存有忧虑。”李跃龙说。

　　东北证券1号最激进

　　虽说集合理财产品整体操作风格比较稳健，但在实际操作中，仍不难发现激进者的身影。

　　在38只偏股型集合理财产品中，加仓幅度最大的是东北证券1号，而国信、中信、华泰等券商旗下产品仓位基本不变。

　　去年7月才成立的东北证券1号，四季度末仓位高达90.75%，位居所有集合理财产品仓位排行的第二名，环比上升了20个百分点。

　　其产品收益亦随着仓位增加而提高。去年四季度收益增长23.5%，跑赢大盘5个百分点，排名第三。

　　东北证券1号取胜的关键是，选对了行业和个股。否则在震荡市中，高仓位反而成为业绩的拖累。

　　去年四季度，市场热点集中在消费和科技类品种。东北证券1号投资经理王明威说，他们通过对9月和10月经济数据的分析，确定了国内经济仍旧向好的大前提，然后跟踪市场热点，着重配置了食品饮料、电子信息产业。

　　个股方面，东北证券1号重仓的恒宝股份翻了两番，广宇发展、川大智胜和新农开发涨了一倍，哈空调上涨54%，中国软件、顺鑫农业等其他重仓股亦有不俗表现。

　　不过，虽然四季度表现出色，但东北证券1号全年的回报率并不高，仅为6%。

　　此外，去年回报率最高的国信“金理财”价值增长股票精选，股票仓位为83.33%；四季度收益冠军东方红4号的股票仓位高达92.65%，在所有产品中位列第一；其余产品的股票投资比例也基本都超过50%。

　　与东北证券的激进风格形成鲜明对比的是中银国际中国红1号，其仓位仅有28.7%，投资经理黄海过于谨慎的态度阻碍了产品业绩的增长。

　　37%产品持有银行股

　　38只偏股型券商集合理财产品的四季报显示，持仓结构在四季度发生了重大调整。银行、券商等金融股又重新成为券商的最爱；此外，酒类、电器、商业百货等消费类股票也广受欢迎。

　　根据《投资者报》记者的统计，截至去年四季度末，集合理财产品持有最多的前10大重仓股分别是招商银行、五粮液、兴业银行、中信证券、浦发银行、民生银行、泸州老窖、烟台万华、中兴通讯、航天信息。

　　其中，38只偏股型集合理财产品，有14只持有银行股，占比37%。12只产品持有白酒股，占比30%；6只产品持有电器类股票，占比15%。此外对于中兴通讯、航天信息等信息类股票，也是集合理财产品重仓的种类，有7只产品持有。

　　而去年三季度末，集合理财产品前10大重仓股分别是中国平安、宏大股份、中国建筑、中兴通讯、民生银行、招商银行、ST伊利、浙江医药、葛洲坝和东方电气。其中，金融股从二季度末的9只降到3只。

　　为何券商集合理财产品会重配银行股，海通证券的一位分析师告诉记者，去年四季度，随着行情震荡向上，很多机构投资者认为将存在跨年度行情，而且大盘能够实现风格转换，“在这样的判断下，券商集合理财产品再次重配银行股也在情理之中。”

　　不过遗憾的是，在银行再融资以及提高准备金率的利空打压下，银行股从今年开始陷入调整期，很多集合理财产品都深受其累。例如，广发理财3号、中金配置。

　　去年四季度涨幅仅有7%的广发理财3号，其前10大重仓股中有4家银行股，分别是北京银行、浦发银行、兴业银行、招商银行；中金配置持有两家银行和两家保险股，其四季度回报率仅有3.6%。

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