完善定价方案 加强行业自律

　　周松林

　　　□本报记者 周松林

　　　上海证券交易所总经理张育军在1月29日的“新股发行体制改革研讨会”上表示，深化发行体制改革的基本路径是进一步推进市场化，其核心是定价，因为定价反映了市场参与各方的行为。

　　　张育军说，关于新股发行体制改革已有许多共识。首先，发行体制改革已经取得了阶段性的显著成效。其次，需要进一步推进发行体制改革。改革出现了很多新情况、新问题，存在着许多需要进一步完善的环节。概括来说，市场的内在约束、激励机制、稳定机制还不够，还不完全符合进一步改革发行制度、提升发行效果的目标。与国际惯例相比，我们在这些基础方面差距还很大。进一步推进改革是共识，这也是今天这个研讨会的重要意义所在。

　　　张育军强调，深化发行体制改革的基本路径是进一步推进市场化。这是改革的基本方向，而其中的核心是定价。今天市场出现的主要问题核心还是定价，因为定价反映了市场参与各方的行为。市场化改革要进一步完善定价方案，涉及到很多方面。比如涉及到发行人，发行人扮演什么角色，有没有正确的发行理念，是不顾一切捞一把，还是合理定价、合理反映资产价值，把投资人真正当股东，并给他提供回报；涉及到承销商，承销商的估值报告能不能经得起历史的检验。要完善的方面很多，比如引进多种发行方式，引进各种战略投资人，以提升定价的合理性，涉及到强化中介机构的作用特别是承销商的作用，涉及到大力发展机构投资者等。需要推出许多具体措施，来进一步完善我们的发行制度，使它更加市场化，更符合资本市场发展的普遍规律和中国的现实情况。

　　　另一点共识是行业自律、市场自律。首先是发行人要自律，在这中间承销商负有重要责任，承销商应帮助发行人树立正确的融资理念。第二是承销商要自律。第三是询价机构和购买方要自律。第四是投资人要自律，要培育理性、专业、成熟、冷静的投资者。

　　　张育军提出，为了让发行体制改革取得更大成绩，整个行业应该办好五件事。一是制度建设。二是进一步完善发行业务各环节的业务流程，向投资人更好地揭示风险，尽可能消除信息不对称。三是加强培训学习，提升行业投资人的素质。四是加强舆论引导。五是切实加强投资者教育。