朱茵

　　　□本报记者 朱茵

　　　在今年初召开的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林明确提出，要继续深化发行制度改革，加强对询价、定价过程的监督。业内人士普遍认为，新股发行体制改革将继续推进，相关措施将十分丰富。

　　　完善询价定价机制

　　　去年底，尚福林曾表示，当证监会不再对新股发行价格实施窗口指导后，股票的发行价格一直往上走，这就说明市场对发行价格约束机制尚不健全，改革还未完成。

　　　“有关新股发行改革，大家讨论的内容很多，询价与定价可能会首先面临改革。”国泰君安一位保荐人认为。

　　　目前，关于新股询价环节的争议主要是询价对象的估值能力和道德水平，以及目前的两步询价安排的衔接问题。询价机构初步询价随意性强，在新股不败的情形下，参与询价的机构为了提高网下配售成功率，往往会在累计投标询价时选择报价区间的最高价，机构投资者价格发现的功能大打折扣。新股定价中哪些因素值得考量，询价过程中如何保证效率与公平，将是未来改革的重点。

　　　“未来是否将把询价过程简化，取消初步询价，还在讨论当中。如果取消是否有更完善、更合理的替代办法？”这位保荐人表示。

　　　今年初，监管层表示，将加强对询价、定价过程的监督，完善一级市场价格形成机制。将研究修订《首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司证券发行管理办法》，优化发行条件和程序，提高市场融资效率；将出台《保荐业务内控指引》，督促保荐机构进一步完善内控体系。

　　　相关措施尚待明确

　　　对于近期创业板股票出现破发，有分析师指出，高价发行的创业板新股或将成为破发重灾区。在已经上市的50只创业板新股中，最低发行市盈率也超过40倍，最高的则达到百余倍。

　　　有学者建议，在市场发生系统性风险的情况下，新股上市首日破发已从可能成为现实，投资者包括机构投资者，必须提高警惕，别盲目“打新”与“炒新”。但是，如何从制度上规避高市盈率、高价发行及其造成的不良后果，有待进一步明确。

　　　燕京华侨大学校长华生建议：“一定要适当扩大上市公司的首发流通股比例，主要是大盘股的流通股比例。这样才能使上市股票的流通价格从一开始就比较合理。”

　　　此外，新股发行制度改革是否会引入存量发行制度，也为投资者所关心。业内人士认为，存量发行有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，减少限售股份积累。所谓IPO阶段的存量发行，主要是指在公司IPO时，原有公司股东对外公开出售一部分股份。在海外资本市场，存量发行是新股发行中常见的一种操作，中资公司境外发行也经常引入这种安排。