⊙姜 山

　　⊙姜 山

　　继同花顺发布全年净利润预计增长50%或100%的公告之后，神州泰岳上周二预增110%至130%，探路者上周四预增50%至100%，理所当然，三家公司股价近日由此均有不错表现，随之也带动了创业板其他个股走高。有市场人士遂认为，年报预增将检验创业板公司的成色。但笔者以为，仔细分析相关数据后不难看出，单从预增与否来判断创业板公司成色，或许有误判创业板价值之嫌。

　　从创业板公司的上市时间看，第一批28家公司发行集中于10月初的一段时间内，而上市则在10月30日。在发行时其前三季度的业绩早已明朗，由于发审委在审核时十分关注公司历年的业绩增长性，多数公司年内业绩大幅增长在上市时几成定局。而正是因为这些公司有了超出其他同业的高增长速度，才使得创业板发行市盈率出现意料之外的大幅提升，超募资金数量水涨船高。因此，事情明摆着，现在大家所见的年报中的预增公告，事实上仅仅体现的是2009年的已知成果，并不足以判断这些创业板公司未来的成色究竟如何。

　　就从已发布预增公告的三家公司看，同花顺三季报净利润较去年全年增长已达到了38.2%，全年实现超过50%的利润增长并不出奇。神州泰岳三季度业绩为1.941亿元，相较去年全年业绩的增幅则为61.1%，其中三季度利润增长为7699万元，相当于上半年数据的65.7%，以此数据推算，即便四季度保持与三季度相似的盈利水平，其业绩亦应达到2.71亿元，这个数据与神州泰岳预增公告高端的2.77亿元相差无几。而若以飞信的收费模式而言，这种季度上的环比增长率似乎并不乐观。相对而言，探路者的表现较为出色，由于前三季度净利润与去年全年相当，这也意味其四季度的单季表现非常抢眼，但考虑到该公司以往四季度利润一直占据了全年的主要部分，这个数据也并不令人意外，而在招股之时，这一预期也早已整合在询价机构的报价之中了。

　　当然，目前的公告，仅仅是公司内部计算所得的初步数字，在审计之后，这些数据可能出现一定程度的调整。由具体的年报数据来分析公司的业绩增长性究竟如何，要比简单的预增公告更有说服力。创业板的高发行市盈率和高估值，是以高成长性为最终支撑的，故而正确判断公司未来的成长性，对于研判其投资价值有着十分重要的意义。因此，对于这些以往业绩出现连续大幅增长的创业板公司，在分析研判时，更应关注在剔除季节性因素之后的环比增长速度，由此来判断其增长性会否在2010年乃至今后一段较长的时间内继续得到保持，才是较为可靠的。

　　除此之外，在分析创业板公司成长性时，还应剔除一个干扰性因素：由于巨额超募资金产生的利息收入对业绩形成的影响。由于创业板公司股本普遍较小，利润总额也较低，巨额超募资金无论是闲置还是用于偿还银行借款，带来的利息收入或对财务费用的补偿，对于此前的利润额来讲都是一笔不小的数字，在分析时不可忽视。虽然从理论上说，利息收入也是公司利润的一个重要来源，对于提升公司的估值有一定帮助，但这种意外因素带来的利润增长，并不会在公司未来的业绩增长性上得到持续反映，如果不对此加以明确区分，将会极大地干扰对于创业板公司的成长性判断。

　　（作者系东航金融注册金融分析师）