□长江证券 斯竹

　　　继1年期央票利率上行8bp之后，周二晚，货币当局公告将于18日上调存款准备金率0.5%。受此消息影响，周三二级市场央票波动较大，早盘双边频频被点，利率一度上行5-7bp，至尾盘利率才基本回稳至前一交易日收盘水平，其中以7个月附近及1年半央票成交较为活跃。

　　　从二级市场交投来看，央票出现大量成交，早盘时段1年半品种抛盘较多，双边买盘大批被点，08央票14在2.22%成交，08央票35成交在2.35％，08央票47成交在2.38％，利率均出现大幅上行。之后交易盘积极买入，尾盘利率回落，如08央票35成交在2.33％附近。剩余期限7个月附近的央票成交情况类似，随着早盘央票大跌，基金配置型买盘遂大量跟进，致使其成交利率从1.95％一路回落至1.84％左右。

　　　昨日一级市场招标发行的7年期国开债中标利率3.97%，超出市场早先预期，但对二级市场影响有限。国债及金融债成交略显清淡。短期国债品种成交稀少；剩余4年的08国债26早盘成交于3.04%，收益略有上浮；剩余6年附近的08国债22成交于3.44%-3.46%，收益较前一交易日呈现大幅上扬。5年期金融债收益上行幅度较大，如剩余4年的08国开15成交于3.46%，08农发17成交于3.44%，上行逾7BP。长期品种成交稀少。含权债方面出现利率微幅下行的独立行情，剩余2.5年的shibor债070211买盘较多，致其尾盘成交利率下行2bp。

　　　短融方面，总体收益率有所下降。快到期的短融及半年以内的券种较受机构青睐，如剩余7天的09日照港CP01（AA-），成交在2.15%-2.0%。剩余3个月的09中南方CP01（AAA）成交于2.10%-2.0%，收益率下行5bp。新发AA券种成交活跃，如10沪电气CP01（AAA）成交于2.74%附近，较前一交易日下行5bp。中票除5年期券种收益率出现小幅上行之外，其余品种利率均保持平稳。如中电信，早盘少量恐慌性抛盘致其利率上行2-3bp，成交在4.59%-4.60%；3年期券种成交活跃，如09电网成交在3.81%-3.83%；09大秦成交在4.00%-3.98%。

　　　据分析，12月份通胀数据及出口增速的超预期，增强了央行回收流动性的决心，此次上调存款准备金率的举动意在提前调整银行的预期，对其年初信贷冲动产生及时的警示作用。0.5%的调整力度基本符合预期，同时标志着央行退出政策的开始。

　　　近期资金利率走势较为平稳，市场资金面宽裕。不过，虽然此次对于存款准备金率的调整不会对债券市场短期资金面造成实质性冲击，但市场成员之前对于债市相对乐观的预期已悄然发生变化，债券市场短期内或将作出反应。