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　　申银万国13日发布政策点评简报表示，存款准备金率上调对银行股价影响中性，具体如下：

　　1 月12 日晚，央行发布公告：从2010 年1 月18 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是央行自08 年6 月以来，首次上调存款准备金率。

　　申银万国认为央行此次上调存款准备金率主要是出于3 方面考虑：一是在外汇占款不断增加、央票发行规模在一定程度上受到限制的压力下，作为回收流动性的有力工具而登场，初步测算，提高存款准备金率0.5 个百分点，将一次性冻结金融机构流动资金3000 亿元左右；二是针对1 月第1 周信贷井喷局面，政府采取这种数量化工具调控信贷投放规模和节奏，彰显了监管层控制年初信贷规模、力求信贷均衡投放的决心；三是针对通胀预期不断上升，政府政策紧缩压力加大，适度宽松货币政策在一定程度上出现从紧趋势。

　　宏观层面上，存款准备金率上升将导致货币乘数将降低，银行贷款规模和货币供应量的增长速度将会下降。微观层面上，实际操作中各家银行将依据自身的存款准备金率水平、债券投资和信贷投放的收益判断来调整存款准备金。银行不同的应对措施将会对净息差和净利润带来不同影响。

　　考虑到上市银行目前超额准备金水平，以及年度贷款计划，存款准备金率上调0.5 个百分点冲击不大。但如果之后出现持续上调，边际作用将逐步增大。9 月末金融机构超额准备金率为2.06%，其中四大国有银行为1.80%，股份制银行为2.00%。考虑到09 年4 季度放贷速度有所放缓，申银万国预计上市银行09 年底超额准备金率水平在2.3%-2.5%左右。

　　静态情况下，在不考虑超额存款准备金缓释作用的极端假设下，那么准备金率上调将对10 年净息差和净利润产生小幅负面影响。若存款准备金增加依靠缩减信贷规模来补充，那么0.5 个百分点的下调大约会降低上市银行10 年净息差1-1.65 个基点，平均在1.35 个基点左右，对10 年净利润的负向影响在6%-13%；若存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充，那么0.5 个百分点的下调大约会降低上市银行10 年净息差0.31-0.61 个基点，平均在0.45 个基点左右，对10 年净利润的负向影响在2%-6%。动态影响下，货币市场收益率将有所上升，债券价格可能下跌。一方面，货币市场收益率的上升将促使银行未来在债券投资和拆借回购上获得更高的回报率；另一方面，由于债券按照公允价值计价，债券价格的下跌可能导致部分银行发生减值损失计提。综合静态动态分析，此次上调对银行总体的收益率影响中性，但各家银行情况不一。

　　对股价影响中性。申银万国认为此次存款准备金率上调虽然可能对部分上市银行净息差和净利润造成小幅负面影响，显现出更为从紧的货币政策，对近期流动性较为负面，但股价中已对此有所预期，因而不会导致银行股明显跑输大盘。但现阶段还不是重配银行股的时机，预计银行股价表现将基本与大盘基本一致。个股选择上，招行和兴业依然是申银万国全年的选择品种。就1 季度而言，申银万国认为部分大行的表现也会相对不错，比如交行和工行。

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