□兴业银行 鲁政委

　　中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场机构曾普遍预期，央行至少在农历新年前不会调整准备金率，因此此次上调的时点大大超出市场预期，预计将对市场产生强烈预期。

　　该项政策直接指向了信贷快速增长。刚刚进入2010年就立即上调准备金率，应该和此前媒体报道的银行在一周内增加信贷6000亿有关，这令宏观部门可能产生信贷失控、进而未来通胀失控的担忧，因此，有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。

　　而在央行回笼加码的背景下，金融机构仍可能加紧放贷，因为迫在眉睫的政策剧烈调整预期，反倒可能令金融机构加快放贷步伐，以便在紧缩的大门关闭之前完成预期信贷任务。这可能令央行后续出台更多紧缩措施，如定向央票。与此同时，强烈的紧缩预期将赋予银行更强的议价能力，贷款利率将会上浮。不过，在货币政策遏制信贷冲锋作用有限的情况下，各类检查可能出笼，监管风险可能上升。

　　从目前的情况看，年内准备金率还有2-3次上调可能，而加息时点也可能提前，但具体尚需观察央票利率上升速度来确定。但必须指出的是，在当前法定存款准备金率已高达16%的情况下，未来能够继续使用的空间可能不足8个百分点。