⊙亚夫

　　元月8日，沪深股市以微弱涨幅报收。此后不久即传出国务院已原则同意开展融资融券试点和推出股指期货的新闻。消息甫出，引来许多人叫好：中国股市终于要结束单边市的历史，进入做多做空都可以赚钱的新时代了。

　　如果说，单边市是股市的1.0版本，那么中国股市很快就要进入2.0时代了。这确实是一件好事。因为投资工具多了，避险工具多了，可以有效把握机会，减少不必要的损失，尤其是眼睁睁地看着单边行情在那里一路涨跌，造成投资人有严重的无力之感。这种局面以后恐怕要少许多了。

　　然而，工具毕竟是工具。当股市进入2.0版本时代，可能出现的三大问题还是值得大家静心思考的。

　　问题之一，股市将出现投资人群体的利益分化格局。中小投资者的操作难度加大，风险更高，火中取栗的机会也更少。由于融资融券和股指期货基都是杠杆性工具，特别是股指期货的杠杆性更强，需要有更雄厚的实力与更多资讯才能游走自如。因此，进入2.0时代也就意味着进入机构投资者争雄的“战国时代”，普通投资人要想赢是有难度的，能做的只是交给专业人士去打理了。

　　问题是，在目前的中国，投资人还是比较喜欢自己来做的，而当下不少机构的表现也差强人意。比如，有相当一部分投资基金就像个大散户，他们的所作所为，并不为大家所认同。在这种情况下，推出融资融券和股指期货会出现什么状况呢？特别是不同的市场参与者在利益格局上会有怎样的分化呢？

　　如果按获利大小来排序，排第一的应该是券商，第二是机构，最后的才是中小投资者。因为，融资融券和股指期货的推出，对有牌照的券商是直接利好。一则可以加大业务流量，二则可以通过融资融券获得利息收益，三则可以通过业务创新获得其他收益。而机构投资者有了这些工具，既可以避险，又可以通过买空卖空获益，环境比以前好许多。而普通投资者由于自身局限很难体会到这一点。

　　问题之二，股市对政策的敏感性将更高。对宏观趋势的把握，对政策的博弈将会发展到难以估计的地步。尤其是对政策的博弈将会是各大机构非常重要的角斗场。为什么这么说呢？因为中国是大政府，小社会。政府的行政影响覆盖了方方面面。特别是在经济领域影响更大。历史上曾经发生过“327国债期货事件”，就是跟博弈双方拿政策来对赌直接相关。

　　股市对政策的高度敏感会出现怎样的预后呢？从市场各参与方对国家经济政策的影响力，以及经济政策的传导链看，有可能会出现政策信息传导不对称问题，其结果将是严重的利益获取不平衡和避险条件的不平衡。比如，一些接近决策部门，或者决策部门需要考虑其政策影响的机构，就会有先走一步的优势。像一些与决策部门关系密切的机构，还有社保基金等，就有这样的优势。因此，政商关系将是今后很重要的一大观察点。

　　问题之三，股市的内在结构将会出现板块状分化。在2.0版本的市场中，由于融资融券和股指期货有许多条件和规定限制，自然而然将会受到不同投资群体的不同对待。大市值公司和小市值公司的走势会出现结构性分化，机构投资者和普通社会公众投资人的投资选择也将会出现明显分化。

　　特别是由于股指期货的标的品种基本上是比较稳定的大市值品种，这将成为大资金和机构主力的最爱，同时也是群雄争霸的主战场。主流资金将会主要集中在这个市场进行捉对格斗。而小市值公司和表现不稳定的公司，则有可能成为小机构的冒险对象。至于普通社会公众投资人，要么交给专家去理财，要么自己选择合适的市场去博弈。不再能享受到单边市的大喜大悲了。

　　在有关融资融券和股指期货的新闻中，有这样一句话也许大家不太注意。原话是这样的“开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，是加强我国资本市场基础性制度建设，不断丰富证券交易方式，完善市场功能，继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展的重要举措。”

　　话讲得很原则，看上去也很老套。但却是推出这些举措的真正目的所在。要知道，从国际经验看，真正要想通过做空赚大钱的并不多。比如，这次国际金融危机这么厉害，也没有看到国际上有那个大空头赚了大钱的。由此提醒，对股指期货的预后，真要仔细思量。