《投资者报》分析员 杨秀红

　　申银万国:上证综指运行区间为2900~4200点 → 看多

　　理由：2010年中国经济的关键词是再平衡，届时中国经济有望呈现高增长、低通胀格局。影响市场的正面因素包括：2011年的盈利预测有望提升、估值水平仍然合理、人民币升值预期带动热钱流入；而风险因素则包括：融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调。

　　2010年中国经济再平衡过程中催生的投资机会将使得A股市场总体保持震荡向上的格局。预计A股市场在一季度前期可能遇到年内第一个高点，然后回落，二季度筑底回升，到下半年震荡向上。

　　主题投资及行业配置：首推房地产（中部地区）、医药、煤炭3大行业。

　　推荐个股：福星股份、云南白药、金牛能源、重庆百货、江淮汽车、美的电器、承德露露、大洋电机、红宝丽、山推股份

　　中信证券：上证综指最高有望触及4500点 → 看多

　　理由：中国经济增长、通货膨胀和企业盈利状况将在2010年出现明确的、实质性的好转，预计2010年工业盈利将大幅增长30%；政策方面，至2010年中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将延续。不过，二季度后需关注国内外政策退出相关预期的变化；从企业盈利来看，上市公司业绩同比增速将在一季度见顶，之后逐季回落；沪深300在2010年的合理PE为15.8~22.5倍，而当前一致预期的17.6倍PE处于合理区间内，估值存在进一步提升空间。

　　在市场运行节奏上，预计从2009年12月份到2010年4、5月间，A股市场环境比较乐观，上证综指高点有可能触及4500点。2010年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化。

　　主题投资及行业配置：重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空7大行业和低碳经济、区域经济两大主题。

　　推荐个股：八一钢铁、国际实业、青松建化、天房发展、天津港、泰达股份、山东海化、大冷股份、海螺水泥

　　安信证券：上证综指运行区间为2700~3700 点 → 看平

　　理由：2010年中国经济的走势较难判断。从消费、投资和出口三方面进行分析，投资与出口占GDP的比重似乎已经或者正在走过拐点，如果未来消费不能快速上升，中国经济出现台阶式减速的风险将加大。

　　2010年上市公司利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，预计上市公司盈利增速在25%~30%，但由于劳动生产率提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨，上市公司特别是非金融业ROE（净资产收益率）水平难以恢复到历史高点。

　　资金层面，相对于2009年，2010年国内资本市场流动性的充裕程度将明显下降。

　　从历史上看，在企业盈利上升和流动性趋弱的年份里，资本市场难有优异表现，2010年市场表现将相对平淡。

　　主题投资及行业配置：行业方面，建议超配农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。主题投资方面，建议关注低碳经济以及新疆和上海两个区域板块。

　　推荐个股：无

　　国金证券：上证综指运行区间为2700~4000点 → 看多

　　理由：2010年中国经济新的驱动力可能来自于出口。当前，与中国经济密切相关的美国经济，已经经历了相当充分的调整。因此，中国出口的复苏是有保障的，随着出口的恢复，保增长政策将逐步退出，而调结构特别是刺激消费的政策仍将延续，这会促使中国经济在2010年实现更加均衡的增长，同比增速可能呈现“前高后稳”的走势。

　　总体上看，2010年A 股市场会处于盈利回升形成支持、估值膨胀受到一定抑制的环境中。货币政策正常化是影响流动性的关键因素，预计上半年流动性充裕程度回落，对市场估值产生负面影响。但如果货币政策正常化力度较弱，下半年可能重新刺激流动性的膨胀。

　　经济内在动力逐步增强，企业盈利回升会对市场形成基本支撑。预计2010年A 股盈利增速在25%左右。

　　主题投资及行业配置：汽车、家电、食品饮料、商业零售、酒店旅游、品牌服装、信息服务、医药等行业。

　　推荐个股：无

　　国泰君安：震荡，不具备长期牛市的根基 → 看平

　　理由：判断来自于两个方面的考虑：一个来自分析框架，在政府支持边际力度全球性减弱的情况下，市场对经济的自发力量走势必定将信将疑，映射在市场上是震荡；另一个来自历史统计，在各国股灾后，第一年都表现出大涨，第二年震荡。主要原因是，从价值角度看，大幅下跌后市场本身有上涨要求，另外政策促进上涨，市场估值回复正常，市场情绪也回归正常并有憧憬。但是到了第二年，业绩增长已经被超额预期，整体估值进一步提高使投资者难以忍受，因此市场整体难有单边系统性机会。

　　主题投资及行业配置：投资主题上，关注消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合。行业配置上，上半年配置钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上游行业，下半年应该加大防御性资产配置。

　　推荐个股：无

　　联合证券：上证综指运行区间为3000~3900点 → 看多

　　理由：从经济增长看，2010年中国经济增速同比呈现倒“V”形。一季度经济确定性回升，但持续性遭遇结构性制约。二季度GDP 同比增速将回落，而环比保持平稳；从流动性角度考虑，2010 年的流动性从政策驱动逐步转向内生性增长驱动，信贷效应在逐步衰减；从通胀角度考虑，目前国内通胀预期依旧强烈，2010年工业增加值同比增速仍将保持上行的态势。

　　当流动性下降，而经济和通胀都处于上升阶段时，投资股票是最佳时期。一季度宏观面支撑市场走强，二季度市场面临调整压力。2010年A股市场一季度上行，二季度回落，下半年震荡上行。

　　主题投资及行业配置：建议超配交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭、食品饮料、商业、农业、医药行业。主题投资关注产能过剩背景中的资产重组与产业升级。

　　推荐个股：鞍钢股份、本钢板材、中色股份、五矿发展、包钢稀土、国投新集、江苏国泰、科力元、上海汽车、长安汽车、福田汽车、安凯客车、中通客车等

　　招商证券：股市以慢牛为主要特征 → 看多

　　理由：2010年国内经济将由现在的复苏进入阶段性扩张，这一扩张过程会持续到通胀水平较高、政策开始明显紧缩为止。

　　历史经验显示，经济扩张初期，股市以慢牛为主要特征。经济扩张初期的政策紧缩预期和估值水平空间的消耗是慢牛的重要原因之一。

　　因此，通胀上行速度和宏观政策调控时点决定了2010年股市的走势。宏观政策可能发生明显变化的两个敏感时点，一个是上半年3~4 月份，一个是三季度。如果是前者，市场走势大体如N 形；如果是后者，市场走势大体是倒V形。

　　主题投资及行业配置：建议上半年超配：金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空和运输、食品饮料等。主题投资机会方面可关注：产业升级方向的精密仪器、机械装备、新能源、节能减排、环保、传感网、物联网、微电子和光电子材料和器件、新型功能材料、高性能结构材料、纳米技术和材料、医药等方面。

　　推荐个股：无

　　国信证券：一季度冲高回落，二季度继续上行 → 看多

　　理由：2010年决定市场运行的两大核心变量分别是美元反转和中国的货币紧缩。

　　就美元而言，2010年3月或4月，美联储可能改变“较长时间维持低位利率”的声明，而一旦加息预期确立，美元指数将进入到升值周期，这必将对热钱有较大影响（汇差增加了套利交易的成本和风险）。

　　就国内货币政策而言，央行最早可能于2010年6月加息，上半年出现信贷管制的概率低。

　　预计2010年一季度资金面将非常宽松，主要源自于信贷的规律性放开、人民币升值预期和套利交易下的热钱流入；二季度资金面仍将宽裕，但增加了不确定因素，主要来自3月或4月将是美元反转的重要时间窗口；中国政府可能采取货币紧缩政策。

　　主题投资及行业配置：建议超配二、三线地产、金融、钢铁、化工（氨纶、PVC）、焦煤、轿车、IT硬件与设备。

　　推荐个股：无

　　中金公司：大盘还有25%~30%的上升空间 → 看多

　　理由：相比2009年经济“绝地反转”与政策总体“单边支持”，2010年各种力量相对更加平衡，股市将随盈利呈现震荡向上趋势：经济从复苏走向增长与结构调整的平衡；政策从单边支持走向有保有压；市场资金从充裕转向略微偏紧。

　　盈利复苏趋势明确，但市场在2009年的强势上扬对此已经有所反应，目前政策调整和融资压力带来的震荡走势有望持续进入2010年一季度，市场更明确的上扬趋势需要经济和盈利的超预期表现。而“政策退出”是市场的主要风险。

　　预计当前的市场估值不会有很大提升空间。未来市场的上涨主要由盈利推动，2010年上市公司的盈利增长在25%~30%。

　　主题投资及行业配置：超配保险、地产及内需中的周期性行业，重点推荐保险、房地产、煤炭、工程机械以及零售业。关注受政策主导的资源价格改革、兼并重组、低碳经济和新能源等投资主题。

　　推荐个股：中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份、合肥百货、广州友谊、百联股份

　　海通证券：A 股指数存在30%左右的潜在上涨空间 → 看多

　　理由：预计2010 年我国宏观经济增速将回归至正常化状态下的潜在增长水平。经济正常化将促使上市企业整体盈利水平向均值化回归。初步预计沪深300指数成份公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅为25%，未来上市公司业绩增长仍存在上调的可能性。

　　2010年股指上涨的动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。股指总体上有望呈现“曲折上行”格局，2010年股指存在30%左右的潜在上涨空间。

　　主题投资及行业配置：超配钢铁、煤炭、水泥、建筑机械、零售、酒类行业。重点关注新能源板块、泛浦东板块与新疆板块3个主题投资品种。

　　推荐个股：新疆城建、天山水泥、西部建设、八一钢铁、金风科技、特变电工、新中基、新赛股份、锦江股份、新世界、百联股份、陆家嘴

　　光大证券：沪深300运行区间为3800~4700 点 → 看多

　　理由：2010年，在流动性保持适度宽裕的情况下，估值维持稳定，市场PE在20~25倍，驱动市场上涨的主要因素是业绩增长带来股票价格上涨。

　　今年IPO和再融资的规模将超过3500亿元，给市场带来较大的扩容压力。同时，证监会将进一步推进市场化改革，融资融券以及股指期货等产品也将推出，给市场注入新的活力，冲销扩容给股票市场带来的较大压力。

　　由于物价水平的上升以及企业生产的恢复，企业利润将快速上涨，达到31%左右，超过市场预期，这将推动股市上扬。但由于宏观政策、股市政策的不确定性，以及融资压力较大，2010年市场估值水平大幅提升的概率比较低。因此，2010年沪深300指数运行区间为3800~4700点，合理估值区间为4200点左右。

　　主题投资及行业配置：金融、医药、家电、新能源、食品饮料、房地产

　　推荐个股：兴业银行、中信证券、民生银行、云南白药、千金药业、海信电器、五粮液、中国宝安、招商地产、博瑞传播

　　信达证券：上证综指运行的区间在2500-4500点 → 看多

　　理由：2010年股市利好因素相对较多。政策导向基本平稳：适度宽松的货币政策和积极的财政政策将继续实施，资金面供求基本平衡：新股发行上市、大小非减持压力不容忽视，但新基金发行规模也有较好的预期，资金供求有望维持平衡；上市公司基本面预期良好：2010年上半年由于基数较低使得宏观经济数据向好，上市公司业绩有望稳步提升。

　　但是，加息和存款准备金率上调的预期、全球经济是否二次探底、宽松经济政策何时退出的困扰、产业结构能否有效提升的犹疑及A 股市场步入全流通后的价值重估，都使得股市运行存在诸多不确定性。因此2010年股市将出现宽幅震荡格局。

　　主题投资及行业配置：推荐房地产、汽车、家电、零售、医药、食品、电子信息、环保等行业；建议关注新能源、创业板、低碳=世博会、迪士尼、海南国际旅游岛、并购重组等主题投资机会。

　　推荐个股：中信证券、招商银行、金融街、长航油运、金风科技、北大荒、海马股份、紫金矿业、江南高纤、武汉中百

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