去年有热钱力挺今年需谨防流出

http://www.sina.com.cn 2010年01月08日 03:07 中国证券网-上海证券报

　　⊙周丽华 ○编辑姚炯

　　回顾近年来的A股市场走势，不难发现，每一轮力度强劲的主升浪背后均有着资金大量涌入市场特征。而资金来源主要有两类。一是境外热钱，主要是因为近年来屡屡出现外汇储备增加额与外商直接投资以及外汇顺差之间存在着较大的差额，再扣除一些其他因素的外资流入，分析人士将此差额视为境外热钱。统计显示，2007年上半年该差额持续扩大，前7个月达到了1161.33亿美元，有观点认为这恰恰是2007年上半年低价股火爆的诱因之一；而到了2009年，该差额更是几倍于2007年，2009年也是中小盘题材股行情盛行。2009年有统计数据的前9个月该差额共计4352.25亿美元，平均每月达到了483.58亿美元，而2007年总计为1053.56亿美元，平均每月为87.80亿美元。可见，相较于2007年的大牛市，2009年的单边上涨行情中热钱因素居更重要的位置。

　　二是存款搬家。近年来由于基金销售渠道的拓展，不少商业银行成为基金销售的主要网点，因此，一旦基金赚钱效应显现，就会有大量银行储蓄资金通过基金方式涌入A股市场。比如说2007年“5·30”行情之后，市场风格发生积极变化，基金推动的蓝筹股行情牵引着A股市场进入到新一轮主升浪，其背后推动力就是银行储蓄搬家：2007年10月，银行储蓄当月减少量高达5089.84亿元，而就在当时，A股市场创出了6124点的历史新高。有意思的是，2009年居民存款搬家现象并不突出，这其实与2009年基金发行相对温和有极大的关联。不过统计显示，2009年7月份以后存款新增加额明显减少，7、8、10月份更是出现了负增长，这可能主要与新股开闸导致部分储蓄资金回流一级市场申购新股有关。

　　从上述分析我们可以得知，相比较2007年和2009年两轮牛市的资金面推动作用，2007年的储蓄搬家作用更明显，而2009年热钱的推动力更甚。同时，不同资金导致的市场风格也迥异，2007年先是题材股后是大盘蓝筹股力挺大盘，而2009年则是中小盘股行情贯穿全年。当然A股市场的资金来源除了上述两个渠道外，企业资金也不宜忽视，而这直接与M1、M2数据存在着一定的关联。

　　如此信息其实也解释了为何在IPO、再融资、印花税以及交易佣金等因素导致流出近8100亿元后，沪深A股市场仍然在2009年出现震荡盘升走势的原因。正是由于热钱在去年行情中担当了重要角色，有分析人士指出，如果今年一旦美元持续升值、美联储较早收紧货币政策，那么，热钱可能就会流出，从而动摇A股市场资金供应的乐观预期。而环顾目前的国际金融市场，这种苗头或已出现。

　　2007年以及2009年月度热钱流入估算（制表：上海聚源数据）

　　月份外汇储备外汇储备外贸顺差外商直接可能的热钱流入储蓄总额储蓄当月狭义货币广义货币

　　（百万增加额（百万投资FDI[外汇储备增加-（亿元）增加额M1M2

　　美元）（百万美元）（百万外贸顺差-FDI]×（亿元）（亿元）（亿元）

　　美元）美元）80%（百万美元）

　　2009-11——190937023—253868.73821.494947.448403.07

　　2009-10——239887105—253047.24-2672.875837.60796.95

　　2009-0922725956176812932789932750255720.117217.231313.318706.39

　　2009-0822108273620915712749910398248502.88-439.864505.563596.10

　　2009-0721746184301210630535921618248942.74-436.652751.124186.65

　　2009-062131606421158249896119924249379.393232.6311127.2820685.43

　　2009-0520894918061113389637948674246146.761911.723797.307749.56