⊙记者 张雪 ○编辑 朱绍勇

　　随着2009年即将结束，目前流通的九只权证中，将有一半的权证陆续退市。根据以往的市场表现，在行权前正股股价往往展开一波先上涨后下跌的行情，因此业内人士预计，相关股票有望迎来行权行情，对投资者或许是个难得的投资机会。

　　2010年1季度是权证到期的密集期，先后有上汽CWB1、葛洲CWB1、中兴ZXC1、赣粤CWB1、石化CWB1共5只权证到期。为了更好地把握权证到期前上海汽车、葛洲坝、中兴通讯、赣粤高速及中国石化等相关正股的投资机会，国金证券研究所对此前已到期的17只认购权证在到期前后的表现进行了分析。国金证券指出，首先，行权增厚流通股本的大小，与权证是否成功行权有着密切的关系，行权对可流通股本的增厚越大，大股东行权意愿越强，行权成功的概率也越大。

　　其次，所有行权失败的权证所对应的正股，在行权前股价都呈现了一波先上涨后下跌的行情，且股价距离行权价越远，正股的前期涨幅就越大。当然对于行权失败的正股而言，在行权截止日前，前期涨幅大的，后期的跌幅也较深。目前，赣粤CWB1和石化CWB1的行权价远高于正股价格，正股分别要上涨26.5%和47.5%，才能达到行权要求。国金证券认为，正是如此大的距离才使石化CWB1给中国石化带来了投资机会。按照最近行权价19.15元，30.3亿份权证的行权市值高达580亿元，如此大的融资规模可预期其大股东的行权意愿十分强烈。而且从以往的行权经验来看，不论行权是否能成功，正股在行权前都会有一波向行权价靠拢的上涨行情。

　　此外，在到期前，如股价与行权价比较接近，则到期前股价都能够碰到行权价，但不代表行权一定成功。因此，国金证券认为这类股票存在短期交易性机会，即在股价低于行权一定幅度时买入正股，在股价高于行权价时，卖出股票。目前，上汽CWB1和中兴ZXC1的行权价略高于正股价，国金证券认为在到期日前，正股价格冲上行权价概率大，但上汽CWB1的行权对流通股的增厚值为22.9%，要警惕行权期间上海汽车股价的回调压力。此外，葛洲CWB1的行权成功概率大，正股现阶段走势与权证行权相关性较弱。

　　值得注意的是，国金证券特别提醒，成功行权的股票在行权后，正股面临回调压力，相对行业指数具有明显的负收益。此外，行权对可流通股本增厚比例大的，面临的回调压力越大，除了东阿阿胶以外，其超额收益都在-7%以下。对于这样的现象，国金证券分析师范向鹏认为，可以理解为权证持有人在行权后大部分选择卖出股票，显示出权证持有人和股票持有人是两类投资群体。