本报记者 杨成万

　　证监会主席尚福林昨日称，结构性矛盾突出，经济运行的变化，政策措施的调整，都会在上市公司业绩以及市场运行中表现出来，中国资本市场还存在较大的不确定性。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，这更多的是强调了市场风险。而明年我国经济回升的内生动力如何将面临考验。新时代证券研发中心总经理孙卫党则认为，这主要是对明年宏观经济和资本市场由今年的政策和资金推动向明年的业绩推动转换过程中的一种谨慎性表态。

　　昨日是2009年的冬至，而股市也寒气逼人，大盘重挫2.32%，失守有“牛熊分界线”之称的半年线。接受记者采访的有关专家认为，目前股市下跌呈现出“加速度”现象，这既有市场内部的因素，也有外部的因素。而中国证监会主席尚福林昨日在“2009年中国金融论坛”上发表的演讲，则引发了市场的诸多猜想。

　　明年市场前景是否确定

　　李大霄：明年经济回升的内生动力如何将面临考验。

　　中国证监会主席尚福林昨日在“2009年中国金融论坛”上发表演讲时称，国际环境、经济回升的内生动力尚不足，结构性矛盾突出，经济运行的变化，政策措施的调整，都会在上市公司业绩以及市场运行中表现出来，中国资本市场还存在较大的不确定性。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，这更多的是强调了市场风险。正如尚福林主席在演讲中所说的那样，国际环境尚未完全好转，如迪拜债务危机的发生，这可能会影响局部性的资本市场，并进而影响中国股市。

　　“又如经济回升内生动力尚不足的问题也是客观存在的。”李大霄说，自金融危机发生以来，中国经济的恢复速度走在了世界前面，但应该看到，主要来自积极的财政政策和适度宽松的货币政策的推动，而明年这方面的政策支持力度可能会有所减弱，经济回升的内生动力如何将面临考验。

　　在李大霄看来，结构性矛盾更是影响中国经济可持续发展的障碍。钢铁、水泥乃至被市场热炒的风电行业都存在着产能过剩问题，而低碳经济、节能环保等产业则欠缺。

　　当然，影响资本市场的还要看上市公司业绩。由于今年上半年上市公司业绩基数低，因此，正处于复苏状态的2010年上半年上市公司业绩增幅会很大。“但还要看其绝对值，即每股收益。”李大霄强调说。

　　新时代证券研发中心总经理孙卫党则认为，如果仅仅从“中国资本市场还存在较大的不确定性”的表述来看，主要是对明年宏观经济和资本市场由今年的政策和资金推动向明年的业绩推动转换过程中的一种谨慎性表态。从逻辑上讲，如果都具有确定性，股市怎么走已经完全明朗了，那股市投资未免太简单了。

　　对于经济回升内生动力、结构性矛盾以及国际经济环境等问题，林卫党认为，这些都是客观存在而且必须面对的。4万亿经济刺激计划不可复制，产能过剩必须调整，而全球经济复苏也非一蹴而就，外需增长乏力直接影响我国出口企业业绩。虽然明年在“三驾马车”中，出口对国民经济的贡献将由负变正，但占比仍不会很大。

　　目前泡沫究竟有多大

　　孙卫党：结构性泡沫确实存在，这主要反映在中小板和创业板上市公司中。

　　在孙卫党看来，尚福林主席讲的“随着资本市场的快速扩张，资本市场仍面临着一些矛盾和问题。”究竟是不是意味着目前股市泡沫太大，他不便妄加猜测。但他个人认为，结构性泡沫确实存在，这主要反映在中小板和创业板上市公司中。从某种意义上讲，目前管理层通过多发新股、增加供应量来稀释其泡沫，正是调控股市之举。

　　“股市泡沫滋生既有市场方面的原因，也有体制方面的原因。”孙卫党说，尽管新股发行制度的改革，在保护中小投资者利益方面有所动作，但还需要解决新股发行高溢价问题。28家创业板公司摊薄后的静态市盈率平均56倍，最高为82倍，最低也超过40倍，远超改革前平均20多倍的水平。

　　不过，李大霄认为，所谓“新问题”主要是指经过股权分置改革后，明年将有大部分公司的股权都将实现全流通。而全流通后市场将面临这样几大考验：一是市场大幅扩容的考验。那些获得流通资格的“大小非”会伺机减持；二是估值体系变革的考验。过去是由金融资本主宰估值水平，而全流通后将由金融资本与产业资本共同影响估值体系的构建。

　　明年扩容能否承受

　　孙卫党：预计管理层加大股票供给量，“挤泡沫”的动作还会延续下去。

　　在尚福林主席的讲话中，记者注意到有这样的表述：发挥资本市场服务经济的功能。对此，李大霄表示，不能将此狭义地理解为IPO提速和放宽再融资。他的理由有三：一是资本市场服务经济本来就是天经地义之事，这主要表现为企业提供直接融资。二是资本市场支持实体经济发展也是有所侧重的，而目前最需要支持的就是国家确定的新兴产业如低碳经济、新能源、生物医药、新材料、节能环保等产业。这不仅在中国，在全球也是如此；三是资本市场服务实体经济的方式也是多种多样的，除了IPO及再融资外，还有通过并购重组、整体上市、发行公司债等给予支持。

　　当然，李大霄也承认，目前市场扩容速度有过快之嫌，本周内将发11只新股，这颇有点“大跃进”的感觉。他认为管理层应该把握好节奏，不要重蹈一开闸就大发、特发、当发不出去时又暂停的覆辙，应该形成“细水长流”的格局。“昨天股市大跌的最大原因就是对新股发行过多的反应。”李大霄说。

　　孙卫党告诉记者，中国成千上万的企业排班站队等着IPO，而市场永远也无法满足如此巨大的融资需求，资本市场的能量也是有限的。因此，资本市场服务经济也只能量力而行，不能干杀鸡取卵，竭泽而渔的蠢事。

　　“事实上，目前市场下跌与资金面紧张有着十分密切的关系。”孙卫党说，前期股价非理性上涨，管理层就加大股票供给量，这就是“挤泡沫”。预计这一动作还会延续下去。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。