上周我们与部分建材研究员和基金经理等会面，就目前及2010年水泥行业景气走势等进行了交流。主要交流观点如下：

　　首先，市场之前预期地产收紧政策将于明年中推出，因此判断水泥行情机会在上半年，但政府目前就开始推出房地产紧缩政策，其推出时点和力度都超出预期。

　　第二，明年一季度主要看地产政策和信贷规模，部分投资者认为政策偏紧背景下机会不大，二季度之后待市场充分消化偏紧政策后有个修复性反弹机会。但也有乐观者认为，每次打压房价都是为下次大涨积蓄动力。房地产是保障明年经济增长重要力量，中长期依旧向好。

　　第三，眼下超配水泥者少，大部分在标配及以下，但参与此次交流者多数认同我们首推的冀东和新疆板块。海螺和塔牌明年更多来自房地产弹性，目前在房地产政策偏紧背景下PE(市盈率)受压制。

　　我们认为，目前房地产偏紧政策短期不利于水泥行业PE提升，特别是在房地产占比高区域。但管桩和基建合同数据预示明上半年需求依旧旺盛，因此对明年上半年水泥股的EPS(每股收益)仍持乐观看法。

　　我们认为，今天是在金融危机复苏过程中提前对政策进行修订，不是严厉性转变，这种提前转变有利于增长的可持续性。

　　我们仍然坚持，明年二季度和四季度水泥股有两次投资机会，在全年供略过于求前提下，全年是均衡的，把握波段是获取收益关键。目前至明年一季度是逢低建仓水泥股的时机，明年4-5月会有机会。

　　此外，我们预计各省区淘汰落后产能的规划细则，及清理在建项目的情况将在明年一季度趋于明朗，这将支撑明年一季度水泥股的表现。国泰君安