“新股不败”的神话正在褪色。

　　昨日，招商证券依旧难改颓势，开盘小幅冲高后，股价迅速下滑。截止收盘，公司股价再创上市以来新低，收于29.63元，这已是连续第三个交易日收盘价低于发行价。除了大盘次新股遭遇破发，中小板次新股也遭遇阵痛。刚刚上市的华英农业和海峡股份在上市首日遭到爆炒后，昨日2只股票1只封于跌停，1只重挫9.12%。而创业板股票再度深调，普跌5.87%，其中仅吉峰农机上涨，其中25只个股跌幅超过4%。

　　上市新股跌幅越来越大

　　据上海聚源数据统计显示，12月以来上市新股一扫11月的强劲走势。以昨日收盘价计算，12月以来共有11只新股上市，其上市后次日的股价涨幅平均下跌5.03%，而11月也有11只新股上市，其次日平均涨幅则为1.9%。而经过统计上市后一周的股价表现则显示，11月上市的新股除了上市首日以外，一周股价累计上涨均值为6.09%；而12月有数据可比的新股上市后一周累计平均则下跌6.64%。

　　进一步来看，12月上市的11只新股中，次日出现下跌的高达9只，而在11月上市的新股中则仅有5只，且跌幅最大的西部建设也不超过8%。而上市一周以后，12月上市的5只新股仅有雅致股份上涨，其余4只都在下跌，跌幅最大的为三泰电子；11月上市的新股则只有4只下跌，其中跌幅最大的为美盈森。

　　招商证券的破发将带给我们什么样的思考？一家参与配售的机构人士表示：“在意料之中，因为当初的发行价就过高，远远超出了预期，所以我们把申购量减了不少。”

　　而长江证券策略研究员钟华则一语道破：“破发归根结底还是新股发行制度的问题，新改革的新股发行制度尽管较之前要市场化，但在询价时机构之间依然在相互提价。但看着别的机构申报得高，其他机构也不得不把价格往上抬，因为机构相互之间也都看着对方报价。而发行的上市公司一般最终定价都是就高而不是就低，从而导致高价发行。”

　　创业板蜜月期结束

　　实际上高价发行在创业板尤甚。周三第二批创业板8只新股集中进行了网上、网下申购，虽然首批28家创业板公司平均约57倍的发行市盈率一度让市场哗然，但此次8家创业板公司的平均发行市盈率更进一步攀高至83.6倍，其中发行市盈率最低的中科电气也有59倍，最高的金龙机电高达126.7倍。昨日，创业板28只个股集体大跌，整体跌幅超过5%。

　　据西南证券研究员解学成测算，在假设多数投资者以首日收盘价、次日开盘价买入创业板股票，并持有至今，平均收益率为6.1%，分别低于上证指数和深成指9.6%和12.2%的涨幅。“投资者投资创业板公司承受了高风险，但目前还没有得到与风险对应的收益。”统计显示，目前创业板公司平均动态市盈率85.7 倍（总股本加权），大大高于主板市场。

　　从10月30日创业板的开板，到12月4日后创业板市场的大幅回落，或已预示创业板蜜月期的结束。一方面，交易所对创业板投机炒作监管力度加强，对创业板构成外部压力。市场内在的获利回吐压力及大规模扩容，则成为制约创业板继续走高的内因。据了解，创业板开市以来，虽然炒作异常火爆，但新增开户数实际上并没有明显增加，而且在已开户中，参与交易的户数仅为10%左右。“增量资金不足，以及可以预见的大规模扩容，必定会带来场内资金稀释，创业板的整体回落不可避免。”钟华进一步表示。

　　新股必将去“泡沫化”

　　截至目前，今年已经发行的新股中，除了四川成渝以20倍的市盈率发行之外，其它的均在30倍以上，而IPO首单桂林三金以32.89倍的发行市盈率开启了高价发行的新时代，在中国建筑发行市盈率飙升至51.29 倍之后，此后光大证券以58.56倍，“当仁不让”地再次刷新了纪录。而创业板更将高市盈率发行续演。

　　 “高市盈率发行本质上就是一种‘泡沫化发行’，再经过二级市场的爆炒，其泡沫无形中被进一步放大了。”昨日，中原证券策略研究员张刚指出，“新股高价发行，然后以泡沫之身挂牌，继而推升了整个市场的泡沫化程度，最终泡沫破灭必将导致市场的巨幅调整，如果不及时进行纠偏，上一轮大牛市之后的暴跌将再次重演。”

　　从新股发行与上市来看，在泡沫化发行的推动下，是拟发行公司的超募现象严重。“本来一家企业的运行与发展是建立在项目合理预期与资金需求的基础上，但超募后就可能产生社会总体资金的配置浪费，也形成对资本市场优化资源配置的挑战。”张刚进一步表示，“要改变这一现象一是要切断关联利益源，二是增加市场供给。”

　　也许意识是到了这点，管理层加速了新股的扩容。下周又有10只新股要进行申购，其中包括6只创业板新股、3只中小板新股和中国北车在内的10只新股集中进行申购。 本报记者 刘扬 张曌