需要买卖双方归位尽责

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　新股破发对A股市场来说是新鲜事儿一件，但在市场化机制运行多年的国外成熟市场，新股破发却是一个正常的市场现象。投行机构评价，成功的股票发行应当是实现发行人、投资者“双赢”的发行，而要实现这种双赢，则需要买卖双方都归位尽责。

　　据聚源数据统计，2000年以后截至目前，A股市场共发行805只股票，包括主板、中小板、创业板在内，首发市盈率（摊薄）在28倍左右，2006年以后这一均值上升至32.3倍，今年发行体制改革实施、IPO重启以后发行的股票平均发行市盈率约为48倍，不计创业板首批上市28只股票，主板和中小板个股平均发行市盈率在43.9倍。

　　反观上市首日涨幅，2000年以后所有新发股票首日涨幅平均在120.9%，2006年以来发行的个股首日涨幅均值略高，为127.6%，在2006到2007年A股市场爆发式上涨过程中发行的股票市盈率则高达153%左右。今年IPO重启后，包括创业板股票在内的平均首日涨幅大幅下降至81.8%，如果剔除创业板公司，沪深主板、中小板个股上市首日涨幅更低一些，仅为76.5%。

　　数据明确，市场化定价机制的作用下，股票发行市盈率有所提高，同时一二级市场的价差显著缩小。有投资者说，“这种变化苦了我们”，如果再想远一点，这还反应这样一个更深层次的问题——我国买方投资者在市场化定价机制中的议价能力、议价水平仍然有限。

　　“股票的发行定价应该是长期定价，但市场不可避免也会有很多短期因素影响价格的确定，例如资金流动的压力、投资信心等等。”中金公司投资银行业务委员会执行主席丁玮表示，在发行定价过程中，除制度因素以外，发行市盈率和首日涨幅情况还跟宏观经济状况、流动性、投资者构成、投资心态等因素紧密相连。

　　券商机构如何评价一只股票是否发行成功？丁玮表示，比较好的发行定价应该是“双赢”的，即既给投资人带来合理回报，也能够优化发行人的发行规模、发行效率，券商机构的职责就在于尽可能平衡需求和供给两方面的因素，注重股票的长期投资价值，兼顾市场短期因素。据介绍，总体来说国外市场新股上市破发的比例比A股市场大很多，在这样的市场环境下，发行环节对投资者自身进行尽职调查的要求也高得多——买卖双方都需归位尽责。

　　市场分析人士同时表示，招商证券破发仍应归为个别案例，IPO重启后，买卖双方都做出了很大努力，探索在市场力量约束制衡机制下的定价模式，总的来看定价水平较为合理，符合市场参与方“自由表达意愿”，而一二级市场价差缩小也使两个市场的联动程度更好，有利于市场运行效率的提升。