12月15日，国家发改委网站公布了《国家发展改革委关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》（下称《意见》），对2010年煤炭产运需衔接工作进行了部署。

　　我们认为，上述《意见》体现了国家发改委继续坚持由市场决定煤炭价格的立场。国家发改委在通知中明确，煤炭价格继续实行市场定价，由供需双方企业协商确定，不再召开合同汇总会；在2009年度煤炭订货会通知中，国家发改委提到“当市场价格出现剧烈波动等异常状态时，国家将依法采取必要的措施”，在此次通知中则删去了这样的文字。

　　我们认为，尽管国家发改委规定了1个月的谈判期限，但不排除出现拖延。在过去的煤炭订货会前，国家发改委也会要求煤炭供需双方在1个月左右的时间内完成合同谈判，但往往都难以完成，2009年的电煤合同价到了年中才确定下来。2010年度电煤合同谈判也不排除再次出现拖延的现象，但预计不会像2009年度的谈判这么困难：一是煤电双方对煤价走势的判断差异较小，煤电双方都预计煤价要上涨，差异只不过是涨幅的大小；二是此次国家发改委明确了中立的不干预态度，而2009年电力企业曾经希望国家发改委干预煤价而不愿意签订合同。

　　最后，我们认为，完善煤电价格联动机制有利于电煤合同谈判的进行。在2009年的订货会通知中，国家发改委并没有明确提及煤电联动政策。国家发改委在此次通知中提出要完善煤电价格联动机制，这将降低电煤价格谈判的难度。

　　虽然目前还没有电煤合同价上涨幅度的准确消息，但我们维持价格上涨10%的判断，即秦皇岛交付5500大卡煤炭的含税价上涨54元/吨，不含税价格上涨46元/吨。

　　需要提醒的是，如果最终电煤合同价格上涨幅度低于预期，将会对煤炭股股价形成压力。中金公司

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