在普遍预测2010年A股市场可能呈现“冲高-回落-再度上行”走势的基础上，券商分析师表示，明年行业配置需重点遵循攻守平衡的思路，即进可攻、退可守。在市场稳步上行期间，超配金融、地产、钢铁、煤炭、化工等强周期行业；当市场出现回调或中级调整的时候，大消费类行业可能表现更佳。

　　进攻首选周期行业

　　就投资主题而言，国泰君安认为，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是2010年“调结构年”的重要主题。在行业配置方面，钢铁、化工、建筑、建材、机械、煤炭、有色等中上游行业正进入景气扩张阶段，是上半年投资重点。

　　明年一季度，市场如果出现预期中的持续上升行情，国信证券建议，超配地产(二三线地产)、钢铁、有色(黄金+铜)、煤炭(动力煤)、化工(氨纶)。分析师简单统计了1999年初至今的行业涨跌幅，数据显示，当市场处于上升周期时，周期类行业表现更佳。而在时机选择上，投资者需紧盯房地产政策的退出节奏以及行业的季节性变化。房地产优惠政策的退出决定了何时将配置重点转换到防御类行业，而从行业的季节性来看，一季度固定资产淡季对主要周期类行业的作用将在2月份左右逐步显现出来(尤其是以价格作为催化剂的行业)，这也决定了地产、银行板块的配置时机。

　　长城证券也建议，明年一季度以进攻型风格超配周期性行业，重点配置资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业，受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工行业，受益于出口复苏的电子元器件行业以及消费类旅游行业。

　　不过，值得指出的是，由于融资压力在二季度前很难完全消除，银行等金融股估值提升较难，因此分析师建议在一季度配置金融股的比例不可过重。

　　配置消费抵御调整

　　明年市场很可能在冲高后出现一轮明显回落走势，投资者将由寻找高弹性回归至稳定增长品种。分析师表示，此时传统的消费类行业，如食品饮料、商业零售、纺织服装、医药保健等，可能有不错的市场表现。

　　光大证券表示，根据目前中国经济发展的趋势以及相关政策，“经济转型、消费崛起”将是2010年市场最主要的投资主题，在政策支持下，消费保持稳定增长将是支撑中国经济的关键。国泰君安也认为，在刺激经济政策退出和全球经济再平衡的背景下，消费将成为经济增长最重要的动力。

　　在大消费概念下，中信建投证券表示，最为看好的依然是房地产消费和汽车消费。其他如商业零售、生物医药、食品饮料等在政策支持下也存在局部机会，但增长超预期的可能性不大，只能保持稳定的增长。

　　最新公布的11月份宏观经济数据显示中国经济正在稳步复苏，而从经济周期角度看，2010年将是新一轮经济上升阶段的初期。

　　国信证券认为，明年经济高增长和低通货膨胀将形成良好的搭配，但宏观月度数据可能出现“前高后低”的格局，在一季度继续稳步向好的基础上，5月、6月可能出现一定程度的回落。分析师乐观预计，2010年中国GDP全年有望增长10.8%，其中一季度为全年最高，可能达13.8%。

　　随着中国高消费年龄段人口增长向上拐点的到来，而且中国经济的重心将转向扩内需和调结构，从而释放中国巨大的消费增长潜力，消费有望再上一个台阶，这是分析师看好2010年经济的主要理由。

　　不过，国泰君安证券认为，出口在未来对中国经济增长的拉动作用会有一个较大的下降，而投资增速在中长期也不可避免会出现回落，因此对2010年经济保持谨慎乐观，全年GDP增速可能为9.3%。

　　天量信贷带来的充裕流动性是推动2009年市场强势反弹的最主要推动力，但随着经济稳步复苏，这种宽松的货币投放很难长时间延续。

　　中信建投证券分析师认为，2010年市场资金面供给增量将有所收减，包括信贷逐渐趋于合理、市场融资需求上升、国际资本存在较大不确定性等因素，将使得2010年流动性处于合理状态，而不会像2009年这样成为推动市场上行的主要力量。

　　具体到影响流动性的变量看，国信证券认为，2010年流动性面临驱动因素的阶段性切换：以贷款派生存款为主的内生货币创造对于流动性的贡献有所弱化，以外汇占款增加推动的外生基础货币增长将显著加强。

　　分析师判断，2010年一季度资金面仍将非常宽松，主要源于信贷的规律性放开和出口转正背景下人民币升值预期进一步强烈导致的热钱流入加速。到了二季度，资金面也较宽裕，但增加了不确定因素，包括美元可能反转和中国政府采取的货币紧缩政策。

　　机构名称 2010年预测情况（沪指） 看好行业 金股

　　中金公司 还有２５％－３０％空间 超配保险、房地产、煤炭、工程机械、零售业 中国平安、中国太保、招商地产、金地集团、保利集团、西山煤电、平煤股份、三一重工、中联重科、大商股份

　　中原证券 ２６００－４５００ 超配银行、汽车、保险、机械、传媒、百货零售、食品饮料、地产 招商银行、中国太保、中信证券、金融界、中国重汽、徐工机械、西山煤电、鞍钢股份、中兴通讯、上海机场

　　华泰联合 ２７００－４０００ 超配交通运输、机械、化工、钢铁、煤炭、食品饮料、商业、农业、医药 中国南车、海信电器、长安汽车、中海发展、宝钢股份、泸州老窖、中粮屯河、潞安环能、烟台万华、华鲁恒生

　　申银万国 ２９００－４２００ 首推房地产（更偏好中部）、医药、煤炭 福星玻璃、云南白药、金牛能源、重庆百货、江淮汽车、美的电器、承德露露、大洋电机、红宝丽、山推股份

　　民族证券 ２９００－４２００ 通胀、人民币升值、低碳三大投资主线 许继电器、中国平安、紫金矿业、长安汽车、信立泰、保利地产、工商银行、西山煤电、豫园商城、上海机场

　　国泰君安 震荡，不具备长期牛市基础 上半年配置钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色

　　广发证券 ３５００－４１００ 上半年重点关注汽车、家用电器、食品饮料、零售、旅游、化纤；全年持续关注金融、传媒、医药生物 福耀玻璃、一汽轿车、银座股份、中恒集团、小天鹅、远兴能源、中金岭南、特变电工、德美化工、招商银行

　　长城证券 ２８００－４２００ 金融、地产、煤炭、电力设备、建筑、建材、基础化工、电子元器件

　　光大证券 ３８００－４７００ 金融、医药、家电、新能源、食品饮料、房地产 兴业银行、中信证券、民生银行、云南白药、千金药业、海信电器、五粮液、中国宝安、招商地产、博瑞传播

　　（沪深３００）

　　东吴证券 ２９００－４６５０ 超配食品饮料、交通运输、餐饮旅游、标配信息服务、建筑建材、采掘、黑色金属、机械设备、商业贸易 中国人寿、北京银行、辽宁成大、中海油服、神火股份、上海机场、西宁特钢、北辰实业、中海集运、宝钛股份

　　高盛高华 ２９００－５３００ 电信、能源、日常消费品、独立发电行业 工商银行、中国平安、万科Ａ、中信证券、中国铁建、鞍钢股份、青岛啤酒、张裕Ａ、新和成、天士力

　　（沪深３００）

　　国联证券 Ｖ字走势中枢适当上移 超配大金融、下游消费服务、通讯设备、信息服务 浦发银行、中国平安、中兴通讯、中国联通、百联股份、洪都航空、武汉健民、西山煤电、上海家化、顺鑫农业

　　中信证券 最高有望触及４５００点 银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空

　　部分券商2010年股指及金股预测

　　2010年A股市场会否延续今年的单边上扬行情，这是广大投资者最为关注的重点。从各大券商策略看，分析师普遍认为，在宏观经济增速可能出现“前高后低”和流动性逐渐趋于合理的背景下，上市公司业绩持续超预期增长的可能性不大，市场整体估值进一步提升很难被市场普遍接受。因此，明年市场可能在今年年末冲击前期高点的基础上，呈现继续冲高-震荡回落-再度上行的N型走势，整体难出现系统性单边上涨机会。

　　国泰君安证券统计了主要股市大幅下跌后的两年内的走势。数据显示，发生股灾后的市场，往往第一年表现出大涨行情，第二年则多数出现震荡走势。原因在于：大跌后的市场从价值角度存在修复性上涨要求，另外政策也促进上涨，市场估值恢复到合理水平，投资者情绪也回归正常并带有新的憧憬。但到了第二年，由于上市公司业绩增长已被超额预期，估值进一步提高也存在较大压力。

　　对于A股市场，分析师认为，A股行情往往在估值-业绩-估值的推动下完成牛熊大周期，业绩往往滞后流动性变化。目前，市场正在享受业绩推动带来的上涨，但涨幅可能有限，明年如果流动性收紧，可能带来估值回落进而导致市场出现明显调整。

　　那么，明年股市冲高回落出现的时点该如何把握呢？国信证券表示，由于一季度一般为固定资产投资淡季，将导致主要周期类行业价格出现滞涨或调整，因此将密切跟踪主要的行业层面数据，包括BDI指数、钢铁价格、有色价格和煤炭价格等来提示一季度何时回落，而房地产优惠政策的部分退出对房屋销量在1月、2月的影响也是重点考察对象。另外，如果未来CPI超预期上升，可能促使央行加大调控力度，调控时点可能在明年二季度。

　　华泰联合证券也从三个角度分析认为，明年二季度市场回落的可能性很大：一是投资时钟拨到第Ⅴ阶段，股票的历史收益大幅下降；二是从股票市场供求关系看，年报审计后预期IPO发行将会增加，目前大银行的融资进程推算大约在二季度；三是从政策变化看，4月份将出现负利率，可能引发货币政策变化，此外美国政策退出敏感期也在二季度。□本报记者 韩晗

　　N型走势

　　A股市场

　　N型走势

　　现阶段是主流资金布局2010年行情的关键时期。从各大券商机构发布的投资策略看，明年A股市场可能会呈现继续冲高-震荡回落-再度上行的N型走势，而调整最有可能发生在二季度。

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