中信证券2010年投资策略报告会昨日在昆明举行。中信证券认为，从今年12月份到明年4、5月份，Ａ股市场环境都会比较乐观，上证综指高点有可能触及4500点。明年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“Ｎ”形变化。投资者可关注上游与下游的投资机会。

　　中信证券认为，中国经济基本面，包括经济增长、通货膨胀和企业盈利都将在2010年出现明确的、实质性的好转。ＧＤＰ增速将由2009年的8．6％回升至10．1％。明年中国将告别通缩，进入温和通胀的环境，ＣＰＩ上涨约2．6％，ＰＰＩ上涨约3．5％。这种需求快速回升，为工业盈利增长提供有力的支持，中信证券预计明年工业盈利将大幅增长30％。

　　2009年底至2010年中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将延续。2010年下半年，政策将从极度宽松状态逐步转向中性，实现政策的正常化。预计2010年将出现加息，加息时点最可能出现在2010年下半年，加息次数为1～2次，加息幅度为27～54个基点。2010年新增贷款将较2009年减少，估计在7～8万亿元，对应信贷增速大约为17％～19％。人民币汇率可能小幅升值3％～5％左右。其次，积极财政政策将延续，但是政策的重点可能会有结构性变化。财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多目标上来。最后，结构调控政策将加强，放松垄断行业管制将是2010年结构调整的重点。

　　中信证券认为，Ａ股估值存在进一步提升空间。中信策略ＤＤＭ模型的测算结果显示，沪深300在2010年的合理ＰＥ为15．8～22．5倍，而当前一致预期的17．6倍ＰＥ处于合理区间内。

　　中信证券认为，2010年Ａ股市场有两大投资主线：一是政策引致的投资主线。中国消费政策，区域政策和发展低碳经济的政策，或提高中国的消费需求，或直接促进区域经济的发展，从这一角度看消费和低碳经济将有较好表现。二是美元低息引致的套利交易机会。这条主线主要利好银行和黄金板块。

　　中信证券认为，从今年12月份到明年4、5月份，Ａ股市场环境都会比较乐观，期间ＧＤＰ、企业业绩增长都会快速回升，ＣＰＩ在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。预计明年上市公司净利润增速为25％，考虑与其他资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。明年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“Ｎ”形变化。

　　投资参考

　　重点推荐七大行业两大主题

　　在行业选择方面，中信证券提出，当前的经济发展状态特征与解决未来失衡，是选择行业的主要路径。经济从复苏走向繁荣，投资时钟显示煤炭、钢铁、化工、建材等晚周期行业具有投资机会；美国经济失衡导致的美元套息交易，将对贵金属和新兴市场银行产生冲击；“调结构”是解决国内经济失衡的必然手段，消费、低碳经济和区域发展相关的行业持续受益。综合来看，中信证券重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题。

　　昨日，中信证券还发布了银行、石油石化、煤炭、医药、房地产、电力设备、商业零售等行业2010年投资策略报告。（钟国斌）

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