博时基金：

　　 关注明年四大投资关键词

　　博时基金日前在“上证超级大盘ETF发行专题研讨会”发布2010年投资策略认为，“保增长、调结构、防通胀、再平衡”将成为2010年的四大投资关键词。而上证超级大盘指数成份股涵盖了金融、能源、原材料和工业等行业，反映了中国的工业化、城市化和资产证券化的进程，将是明年经济复苏、增长的新旗舰。

　　博时基金从宏观经济方面判断，2010年将成为中国经济由外需转向内需的重要转折年，并对未来长时间的产业结构和股市变化起到根本性的推动作用。

　　站在目前时点，博时基金指出，经济下滑和通货紧缩已经过去。在此过程中，博时基金看好与内需、财富积累相关的行业，如地产、商业、耐用消费品等。同时，随着价格水平的逐步回升，金融行业也将成为良好的投资目标。此外，在未来通胀的预期下，资源类等供给受限行业也将出现一定的投资机会。

　　在投资选择方面，博时基金建议，随着经济持续复苏，来自下游行业的需求日渐旺盛，生产资料价格走势乐观，价格上升以及需求恢复将成为明年的投资主题。博时还将关注水泥、建材、造纸等行业，并在细分领域寻求机会。而在经济回升的中期，将带来企业资本开支的逐步增加，因此中游资本品投资随之渐入佳境。

　　此外，博时基金认为，在中国整个财富积累到达一定程度后，追求精致生活将成为内需崛起的根本主题。汽车、家电、高端白酒、家电百货零售相关公司预计将会有持续增长的表现。近期，房地产已进入“量价齐升”的高景气阶段，水、电、气等资源品也出现价格改革情况，这意味着金融、地产与公用事业同样值得关注。（黄金滔 安仲文）

　　

　　招商中小盘周德昕：

　　地区结构调整将成为投资方向

　　招商中小盘拟任基金经理周德昕近日认为，东部和中西部地区的结构调整将是未来一大投资方向。

　　中央经济工作会议提出了“调结构，促内需”的关键词。对此，周德昕认为，经过这一轮金融危机后，我国政府更加认识到依靠投资和出口拉动经济的危险性，必须拉动消费。而东部和中西部地区的结构调整将是未来一大投资方向。大的格局可能是，中西部地区基础原料的需求会大幅提升，东部地区的具备竞争优势的高新产业会日渐壮大。周德昕表示，在未来的研究中会注意这种大的结构性变化。

　　周德昕认为，内需消费行业值得重点关注，如：旅游、家电、摩托/汽车等消费品和医疗等；继续推进农村城镇化带来的基础原材料的行业机会；开展低碳经济也将使得其中的建筑节能、低碳交通、智能电网、清洁能源具备较好的发展空间；此外，区域经济也是重点之一。（黄金滔 安仲文）

　　

　　摩根大通：

　　紧缩担忧提前消除有利股市发展

　　摩根大通中国研究部主管李民8日表示，中央经济工作会议提到希望维持“积极的财政政策”以及“相对宽松的货币政策”，此举有助于消除市场之前对政府提前紧缩的忧虑，有利于中国股市的发展。此外，政府仍担忧全球经济复苏的可持续性、国内就业形势等。同时，通胀似乎并非政府目前关注的首要问题，但报告确实提及对通胀预期的管理。

　　对于中央经济工作会议提到中国需要改变增长模式，实现高质量的可持续增长，并将促进国内消费作为工作重点，李民认为，中国决定将经济增长模式由投资及出口导向型转变为国内消费导向型，预期政府将出台更多的促进国内消费的支持性措施，这包括继续实施促进国内消费的鼓励性政策、扩大享受优惠政策的消费品范围、出台更多支持性政策以加快消费金融业发展等。

　　李民还认为，此次工作会议对于铝、钢材、水泥、卡车及卡车发动机、工程机械等中国下游商品等固定资产投资相关行业属于利空因素。事实上，自中国于2008财年11月出台4万亿元的经济刺激方案以来，这些行业已实现大幅增长。同时，随着越来越多的农民进城，推进城市化进程的政策应有利于促进国内消费。此外，放宽小型城镇的户籍限制也有利于小型城市的房地产开发商的长期发展。此次工作会议对中国房地产行业的影响至多为中性。（石贝贝）

　　

　　国海富兰克林：

　　调结构将推动经济新一轮上升

　　国海富兰克林基金日前发布2010年投资策略报告，认为调结构将推动中国经济进入新一轮的上升周期，国海富兰克林认为，未来中国的经济增长将更加稳健，预计2010年我国的经济增速是9.5％，经济增长的动力主要来自于外围经济体复苏带动的出口复苏以及国内经济再平衡导致的内需增加，而投资对经济的拉动作用则开始减弱。

　　国海富兰克林预测，2010年股票市场，在宏观经济复苏、流动性推动和政策呵护的大背景下，依然值得看好。内需稳定配合且外需阶段性回升，宏观经济复苏无太大悬念。政府主导的经济结构调整，将解决制约宏观经济长期发展的瓶颈。而之前被广泛关注的政策退出的时间以及通货膨胀问题，都将以渐进的方式加以控制。在上述背景下，股指高位盘整或再创新高都是大概率事件，投资主线将围绕流动性推动和宏观复苏两条线索展开，看好资源品行业和中游制造业。（周宏）

　　

　　高盛邓体顺：

　　2010年投资组合“顺势而为”

　　高盛中国首席策略师邓体顺日前在上海表示，金融改革的深化、监管的放松和增长模式的调整是关系到增长潜力能否充分实现的重要因素。预计恒生国企指数和沪深300指数2010年年底的目标点位分别为16800点和4300点，股价回报率均为26%。

　　邓体顺预测，中国股票2009-2011年的每股盈利年均复合增长率为23%-26%。H股估值具有吸引力，A股估值合理，而中期内的流动性风险看起来比较有利。“中国股票的股价相对于长期增长潜力而言具有吸引力，我们使用15倍和20倍的市盈率作为2010年底恒生国企指数和沪深300指数目标的估值基础，以反映中国的增长溢价。中国股票的长期流动性风险趋于上行，但依然较高的隐含风险偏好表明短期内流动性既可能上行也可能下行，特别是对于国内A股市场而言。”

　　邓体顺重申了在建仓时看好内需主导型行业的长期观点。他依然看好估值具吸引力的银行股、题材具吸引力的保险股、医疗服务/设备提供商、快速成长的互联网/传媒股和实力雄厚的消费品股。

　　对于2010年投资主题，邓体顺强调“顺势而为”。他认为，中国经济结构、金融和财政支持等深化改革，以及上海世博会、海峡两岸共同发展引领的一体化，是中国两大长期趋势。这也将为投资者提供许多具有吸引力的投资题材和配对交易机会，电信、能源、日常消费品和独立发电行业的配对交易可能会产生较好的超额收益。

　　（石贝贝）

　　

　　野村证券：

　　中国将结束长达9个月通缩期

　　野村证券日前发布研究报告预计，中国11月份将重现CPI通胀压力，这也将标志着长达9个月的通缩期的结束。

　　商务部即时数据显示食用农产品价格在11月份环比上涨了0.8%。再加上能源价格和公共事业费的上调，这暗示11月份或已重新CPI通胀，估计通胀率可能在同比0.4%左右。

　　野村证券认为，考虑到制造业产能大量过剩而且劳动生产率快速提高，预期2010年和2011年的CPI通胀仍在可控范围内。野村重申对于CPI通胀压力的预期，即2010年和2011年分别为2.5%和3.5%。野村同时预期，中国人民银行最早在2010年4月份开始加息，主要是为了防止实际存款利率跌破0%。（石贝贝）

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