2009年第4季度至明年初市场存在逐步上升空间

　　证券时报记者 卢 荣

　　本报讯 长江证券于11月25日在南宁召开了以“复苏与机会”为主题的投资策略研讨会。会上，长江证券发布了2010年宏观经济展望和整体A股市场判断。长江证券表示，2009年第4季度至明年初市场存在逐步上升的空间；今年第4季度至明年初的投资机遇来源于CPI变化，建议关注需求弹性较大的化工等行业；2010年2季度之后，靠近终端消费的制造业应该成为投资首选。

　　长江证券认为，尽管现阶段存在消费日趋稳健以及人民币再次升值预期，但是中国目前的慢牛特性并没有达到日本在1976年之后的状态。这主要是由于目前存在增长结构缺陷，投资的高贡献虽然一定程度上缩窄了中国的过渡期，但是当国外需求恢复时，中国经济对于资源的依赖性以及由此形成的压力将再次作用于实体经济及资本市场。长江证券认为，未来中国证券市场将伴随着实体经济复苏中的结构性变化，依次出现三个阶段。在这三阶段中，消费、外需、创新型需求将依次成为投资的重要主题。

　　长江证券认为，第一阶段是内需的扩散与外需的弱势复苏阶段，时间节点为2009年4季度到2010年1季度。长江证券认为，在第一个阶段，内需消费伴随着就业状况好转而呈现强劲扩散，制造业整体利润缓慢恢复，这决定了银行业具备一定的配置价值。当然，政策调整会引起人们对房地产行业产生分歧，这意味着市场进一步的上升需要借助另一个额外因素，也即外需。在这一过程中，首选的周期性行业是化工。

　　第二阶段是全球需求恢复的阶段，时间节点从2009年2季度开始。长江证券认为，2010年上半年，各发达国家失业率将先后触顶，引发真实消费回升。由于发达国家去库存过程极为漫长，因此，当真实消费开始出现时，相应的补库存力度会加大。长江证券预计，全球真实消费需求有望在2010年2季度出现明显回升，资源品价格也将再度上升。

　　第三阶段是本币升值与慢牛起步阶段，时间节点将依托于投资增速回落以及消费的稳定性。长江证券认为，2010年大部分时间可能处于第二阶段，市场具有调整的特征。当投资增长回落到合适水平时，资源价格也终将回落到平稳阶段。在经济对外需和投资依赖性逐渐降低，对消费依赖性逐渐加强时，本币升值对于实体经济的贡献会是上升的，市场将出现出慢牛的特征，进入第三阶段。

　　综合而言，长江证券对于2010年整体市场的判断是：2009年第4季度至明年初市场存在逐步上升空间，当美国消费需求伴随失业率回落而加强时，资源价格会再度上升，将给中国资本市场带来新的调整压力。由于中国目前具有较大的投资依赖性，第二阶段向第三阶段的过渡时间将会被延长，这也就意味着从2010年2季度开始的震荡调整，将成为贯穿明年证券市场的整体景象。

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