⊙阿琪 ○编辑 李导

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　　11月份以来，B股出现爆发性上涨，其中又以美元计价的沪市B股的涨幅更甚。关于B股暴涨的原因，众说纷纭，A－B股并轨论有之，与国际板接轨论有之，人民币大幅升值论有之。但所有这些目前仅是市场的一种猜测，并且这些言论市场早已存在，其中“A－B股并轨”已经被市场用了N年了。很显然，这些都不能构成B股本次暴涨的核心依据。

　　既然市场本身没有能促使行情火暴的切实依据，造成B股行情“爆棚”的因素应该在场外；既然美元计价的B股涨势更甚，更可能与美元因素有关。众所皆知，在今年年初，为了迅速填补金融危机给美国各大金融机构带来的“疮疤”，以及刺激经济尽快复苏，美联储开动了“印钞机”。同时，为了平衡失衡的贸易并尽可能地减轻国际负债与财政赤字带来的负担，美联储推行了弱势美元政策。自此，美元的数量化扩张、近乎于零的利率水平、单向贬值的趋势使全球美元资本拥有者开始出现“美元恐慌”，并争先恐后地把美元物化成资产，以对抗美元货币价值的稀释与贬值。

　　与此同时，美国的“印钞机”+弱势美元政策+低廉的资金成本也为全球对冲基金提供了海量的廉价美元资本。如果说金融危机发生之前被对冲基金借来向全球要素市场寻求套利的廉价资本主要是日元，目前的廉价资本已换位于“国际头号货币”的美元，对冲基金在融入廉价美元后在全球的资本市场、资产市场、商品市场等寻求套利、套息与增值的机会。因此，自3月19日美联储开动“印钞机”以来，在全球范围内形成了“美元换资产”的投资主题。

　　“美元换资产”！换什么资产？全球最具吸引力的资产无疑是资产价值含量最高、货币价值最被低估、经济背景决定安全边际最好的人民币资产。这也是今年二季度以来，国际热钱再度曲线入境、大量美元资本囤积香港并大买港股中的人民币资产，促使大多数A－H股出现价格倒挂的原因所在。

　　“美元换人民币资产”最直接、最爽快的无疑是直接买入沪市的B股，虽然沪市B股以美元计价，但其代表的是人民币资产，且较之A股更有被低估的价值。虽然B股市场的容量比较小，目前总流通市值只有区区885亿元人民币，折合美元仅为130亿元，但“再小的苍蝇也是肉”。同时，只要少量“美元换资产”的资金流入，市场容量小的特征就能造成B股行情的“爆棚”。因此，B股暴涨的根本原因可能就是“美元换资产”，对此，市场应有清醒的认识。

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