目前，天量信贷是否会引发明年的高通胀成为各方关注焦点，而管理好通胀预期已成为我国宏观调控的重点目标之一。我们认为，尽管通货膨胀是一种货币现象，但要使其变为现实，还需要很多诱发条件和外部因素，就当前经济形势而言，多方位出手稳定房价对于防通胀可起到重要的指导作用。

　　按照货币主义的经典理论，过多的货币投放将助推资产价格上涨，从而引发未来整体价格上行。研究经验也表明，持续高速的货币增长会助推3-4个月后CPI的上涨走势。但简单地从货币投放过多推导出未来高通胀过于武断。因为除货币因素外，宏观环境、预期管理、政策导向、非可控因素等也会不同程度地影响未来CPI走势。从历史上看，货币信贷高增长不一定会引发高通胀。以2001年-2003年为例，三年期间，我国M2平均增速分别为14.09%、15.01%和20%，而CPI累计同比涨幅分别为0.7%、-0.8%和1.2%，维持了温和水平。

　　不过，目前资产价格的上涨无疑推高了市场未来的通胀预期。如果我们能更为有效地管理这种预期，则对明年温和的价格水平走势会起到釜底抽薪的功效。纵观目前及未来的涨价因素，稳定房价可能是最为有效的措施。虽然房地产价格并未直接计入到CPI中，但不容否认，其走势已成为物价的“影子价格”。从房价与CPI走势的关系看，本轮经济调整以来，房价变化均领先CPI走势：在2008年5月，CPI累计同比达到8.1%的高位，而房屋价格销售指数早在2007年12月就开始进入下降通道。2009年7月，CPI累计同比达到-1.2%的低谷，而房屋销售价格指数已在3个月前开始反弹。因此，如果当前政府部门能够有效稳定房价，可对减缓居民未来的通胀预期提供重要的先行信号。

　　首先，稳房价对于资产价格的稳定至关重要。由于房地产涉及的上下游行业众多，房地产市场的变化可谓牵一发而动全身。如果通过适当手段稳定房价走势，改善供需矛盾，通过房地产市场的健康发展间接地传导至相关行业和产品，这将有助于未来市场整体价格的企稳。反观2003-2006年，较为平稳的房地产销售价格无疑是当时中国经济实现“高增长、低通胀”的重要保障之一。因此，房价稳可以营造更好的经济发展氛围。

　　其次，稳房价可以直接起到稳预期的功效。按照CPI的分类权重，居住消费的比例目前为13.2%，在以5年为周期的权重调整中，居住消费的比例还将提升。房价的变化与居民的居住行为息息相关，因此稳定住房价格会更好地保障居住消费行为，也会从根本上减缓居民通胀预期。

　　第三，从目前我国面临的国际经济环境看，房价的稳定可以有效抑制游资的爆炒，从而减缓物价上升的外部压力。在外围经济复苏还存在诸多不确定性的大背景下，我国外贸形势的好转还需一段时间，进出口对经济增长的负效用将会拉低未来价格进一步上涨的动力。在经历了前期的非理性上涨后，如果给市场发出房价走稳的信号，则会大大减少过度投机行为，降低外部资金充斥的压力。事实上，2003-2006年进出口的疲软和房价的相对稳定也为我们创造了更多的政策空间。

　　总之，稳定房价、抑制楼市过度投资行为，应当成为当前宏观调控的一个重要选择。只有理性、健康、可持续的发展才可能开辟多赢的经济发展局面。

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