招商证券(600999)将于明日(11月17日)在上海证券交易所上市交易。全景网统计了10家券商研究所的定价预测，多数券商给出的价格均在其发行价之下，其价格中轴位于36.655元。其中，国海证券给出了21元的预测下限，方正证券给出了52.31元的预测上限。

　　招商证券是一家综合型的证券公司，也是2004年最早被评审为创新试点的证券公司之一，可以开展目前监管机构允许证券公司开展的所有业务。根据中国证券业协会和Wind资讯的统计数据，公司2007和2008年各项重要指标均位于国内同业前列。

　　安信证券指出，按照日均交易额2000亿元的假设，预计公司2009年全面摊薄后的每股净利润为0.82元，考虑到博时基金投资收益后的每股净利润为0.97元。考虑到博时基金的一次性投资收益的不可持续性，以0.82元的EPS作为估值基础。目前已上市券商的平均动态市盈率为30倍，由于2009年EPS以剔除博时基金投资收益作为基础，适当给予一定的估值溢价，结合光大证券上市时的估值水平，按照30-35倍确定二级市场价格，得到上市首日定价区间为25-30元。

　　中投证券表示，在股票日均交易额2009-2011年分别为2000、2100和2200亿元的假设下，预计公司2009 -2011年EPS全面摊薄后分别为0.82、0.95和1.05元。基于公司09年盈利预测，公司上市后的合理估值在28-30倍动态PE之间，对应目标价为22.96-24.6元。

　　其认为，目前券商股2009年动态PE 32.9倍(截至2009年11月10日)，公司此次发行价31元，2009年隐含动态PE 38倍，显著高于行业平均水平。公司此次发行定价，几乎没有给予二级市场必要的溢价空间，对于整个市场而言，公司发行价几乎不具备安全边际，给予公司首次"中性"评级，建议投资者观望、回避。

　　方正证券则称，采用近两年的新股的基本数据，构建多元线性回归模型预测新股的开盘涨幅，测算出来招商证券的开盘涨跌幅在53.4%左右。对应涨幅的价格为47.55元，给予其上下10%的浮动区间，对应开盘价为42.8-52.3元。

　　但方正证券也表示，预计公司2009年到2011年的每股收益分别为0.87元、1.06元和1.03元。海通证券、光大证券和中信证券为招商证券的可比公司，给予招商证券对应2009年的合理市盈率在25－28倍间，合理估值为21.75－24.36元。

　　招商证券本次以31.00元/股的价格公开发行3.59亿股，对应市盈率为56.26倍，发行后的总股本为35.85亿股。其中，本次将于17日上市的是网上定价发行的2.87亿股。

　　安信证券：25.00—30.00元

　　国泰君安：25.00元

　　渤海证券：21.50—29.35元

　　平安证券：29.00—33.00元

　　广发证券：28.15元

　　方正证券：42.80—52.31元

　　海通证券：24.48元

　　国信证券：27.00—31.00元

　　中投证券：22.96—24.60元

　　国海证券：21.00—24.00元

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