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　　国信证券16日发布国信有色金属行业数据库周报表示，黄金价格再创历史新高、基本金属持续外强内弱格局，具体如下：

　　1、基本金属继续呈盘整走势，持续外强内弱格局

　　LME 基本金属继续呈盘整走势。LME 铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货周涨跌幅分别为：0.46%、1.88%、0.00%、1.16%、0.00%和-7.18%。没有利好因素支撑下的镍行业在进入11 月消费淡季后成为了近三周来表现最差的金属品种。同时，各基本金属沪伦比值仍在下降，持续外强内弱格局。库存方面，锌和铝的库存继续小幅度下降，其他金属库存继续增加，特别是铜库存，上周增加18050 吨，环比增加4.68%。

　　铜：继9 月国内铜进口数据出人意料的环比上升后，10 月份未锻造的铜及铜材进口26.3 万吨，环比大幅下滑34%；废铜10月份进口26 万吨，环比下滑36.6%，恢复到市场预期之内。国信证券分析导致环比下降的原因包括：此前中国大量囤铜，目前有不少隐性库存堆放在仓库、企业中，导致短期内国内供应比较充足；此外，从4 月下旬沪伦铜比价最高见到9.61 后，就呈现出震荡下跌走势，目前的比价关系仅为7.73 左右，使得国内进口套利的动机持续减弱并消失，导致贸易商进口意愿的下降；但一定程度也可能是因为精铜到港的延迟影响到了10 月铜进口数据环比的大幅度下跌。中国进口数据环比疲弱对铜价走势多少会产生一定的负面影响。库存方面，LME 库存加速上升突破40 万吨，预计中国1~10 月份已经吸收了全球超过280 万吨的精炼铜，如果中国铜进口开始放缓而国外消费恢复仍较为缓慢的话，就不难解释LME 库存的上升。短期铜的基本面确实不容乐观，但仍有多方因素能过维持铜价在高位震荡，不过铜价想实现平台突破还需要有新的刺激因素出现。

　　铝：10 月国内原铝产量为126 万吨，环比增长4.4%，说明行业产能利用率在持续上升。安泰科估计国内目前实际运营产能在1500 万吨/年，而麦格里预计年底国内产能将接近2000 万吨/年，产能利用率将在85%以上，且大多数重启和新增产能来自中部和西部地区，并且大部分是煤-电-铝一体化经营，拥有较低的生产成本。可见，目前较高利润的支撑以及铝企自身经营状况的好转，使得国内铝产能扩张弹性明显高于全球整体水平，而产能的快速恢复和扩张将逐步替代大量进口铝成为抑制了国内铝价表现的主要因素。目前有消息称中国的私有原铝库存目前可能已至100 万吨左右。这些库存包括上海期货交易所仓库原铝，但不包括国有原铝库存。显示国内供应压力较大。LME 库存则继续呈现小幅度下降趋势。

　　近期市场盛传“国家发改委酝酿电价调整成为了短期对铝价的刺激因素。据称此次电价调整暂定对广东、浙江、江苏、上海等东部省市的上网电价小幅下调，而对甘肃、陕西等中西部省份的上网电价小幅上调，以缓解目前的区域性‘贫富差距’。若部分地区上网电价上调，电网销售电价上调也是必然”。如果此传言属实，由于电解铝生产企业均集中在我国中西部地区，做为高能耗的行业，生产成本必将上升。在下游消费市场尚可，成本上升能被消化的情况下，电解铝价格将呈现一定程度上的成本推动型上涨，这对有自备电厂或者铝电联营的电解铝企业而言确实是利好。

　　2、黄金价格再创历史新高，但二级市场资源类黄金股反应平淡

　　美元上周延续贬值趋势下的震荡，9 日更是跌破了近8 个月来的低点，最低下探74.78 后企稳，由此带动黄金不断刷新历史新高，最高见到了1123.4 美元/盎司。9 日，全球最大黄金ETF-SPDR 黄金持仓量小幅增加6.10 吨至1114.44 吨，但随后在13日又小幅度减持0.61 吨至1113.83 吨。但即便目前黄金价格如国信证券所预期的站稳在1100 美元/盎司之上，二级市场上以山东黄金为代表的资源类黄金股的反应却相对平静，仅在黄金价格第二次突破1100 美元/盎司的当日有所表现，之后对黄金价格可以说是跟跌不跟涨。

　　黄金突破1100 美元之后已没有任何价格走势的参考指标，包括技术面的阻力位和支持位，目前仅能从历史上黄金价格运行周期以及美元走势等方面来对未来黄金价格走势加以分析判断。9 月份以来，国际金价最高已上涨了近170 美元/盎司，其中也累积了不少的获利盘压力，基金、投资者获利了结的可能性在不断增大。金价何时会出现调整，以何种方式调整还是个未知数，但在不菲的涨幅之后短期调整已经成了大概率事件。美元走势更是成为了1123 美元/盎司之上的金价举足轻重的影响因素，而美元指数变化又到了关键时刻，美元指数是否能实质性地跌破75 有待观察——正是这种投资者当下看待黄金价格的心态导致了二级市场上资源类黄金股走势的相对平静。不过国信证券认为一旦黄金价格出现调整，而二级市场资源类黄金股出现更大幅度调整的话，则是投资者又一次建仓的最好时机，因为国信证券始终对黄金价格中长期的走势充满信心，山东黄金、辰州矿业仍是国信证券首推的品种。

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