□九鼎德盛 肖玉航

　　□九鼎德盛 肖玉航

　　

　　从目前电力板块来看，在沪深A股市场中占有相当的地位。近年来电力特别是火电类公司受煤炭价格高企，成本增加影响，大多出现经营业绩的下滑。进入今年8月份以来，其许多电力企业开始体现业绩复苏态势。由于临近年终，而电力行业面临业绩回升的敏感期，我们认为电力板块利多信息相对较多，积极布局其中的潜力品种仍然可为。

　　首先，从日前公布的前三季度上市公司财务报告显示，电力行业整体回暖迹象明显，电力需求回升趋势已经确定。相关市场统计数据表明，前三季度，电力行业54家上市公司共实现营业收入2435.19亿元，同比增长10.99%，考虑到2008年的火电上网电价平均大约10%的涨幅，上市公司发电量已经实现正增长。在净利润总额方面，前三季度，电力行业54家上市公司共实现归属母公司所有者净利润171.55亿元，同比上升2481.75%。从今年以来用电量需求变化来看，单月发电量增速整体上呈现出逐步回升趋势，规模以上电厂单月发电量增速从1-2月份的-3.7%提高至9月份的9.5%。进入到四季度电力行业整体业绩仍有望继续改善。

　　其次，政策变化带来积极信号。从电力行业近年发展来看，“市场煤、计划电”特征比较明显。在目前企业运营过程中，电力价格上调就有可能。从政策层面分析，新一轮电价调整框架方案已经确定，最终的调整方案有望在11月中下旬公布。从相关市场信息来看，燃煤电厂标杆上网电价将进行调整，东部电厂将下调，西部电厂将上调。有业内人士测算，在发电量相同的情况下，若水电毛利率为火电的1.8倍，水电价格即使只上调到火电价格的80%，其所获毛利也将达到火电的1.45倍左右。即使选择最不利的1.5倍毛利率比，水电价格只需上调为火电的80%，相同电量所获毛利仍将达到火电的1.2倍，水火电盈利能力将发生根本性的扭转。笔者研究认为，预计电价调整方案将传递出“关于实施更可靠的煤电联动机制”的积极政策信号，并为进一步的改革奠定基础，建议待电价调整落实后配置华东、华南区域的火电公司。

　　其三，重组进程不断加快。电力行业作为基础性公共事业行业，目前已成为国家结构调整的主要对象，并且重组进程有望加快。在重组预期类股票中，我们建议关注三类品种，首先是央企内部的电力资产整合，主要涉及集团资产的注入，其中国投电力、华能国际、国电电力等。其次、央企对地方性电企的整合，主要涉及的是央企收购地方性电企的资产，而这将会成为未来的一个整合趋势。最后是地方性电企内部的电力资产整合，主要涉及的是集团资产的注入和置换，这有可能带来较好的投资机会。

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