■渤海证券 崔健

　　 2009 年第三季度，公司实现营业收入35.26亿元，同比下降0.92%；实现归属于母公司净利润19.19亿元，同比下降1.92%，对应每股收益0.202元，符合我们的预期。

　　 三季度公司主营业务毛利率达到 75.3%，同比增加0.84个百分点，这得益于三峡库区进行175米试验性蓄水，高水位提高了机组的发电效率。

　　 自9月28日起，公司将三峡工程发电资产、辅助生产专业化公司等重组资产实行并表，目前非公开发行股份登记工作仍在进行中，交割完毕后公司总股本为110亿股。三峡资产整体上市，有助于公司消除关联交易，提高公司的管理效率。

　　 长江中下游的严重旱情，三峡水库已经加大了下泄流量，蓄水至175米的时间将会低于预期，长江流域旱情不利于公司发电量的增长。我们调低对公司的业绩预测，预计2009、2010年公司将分别实现每股收益0.53和0.62元，未来一年合理的市盈率区间为25—28倍，对应价值区间为13.25—14.84，维持对公司“中性”的投资评级。

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