■东兴证券 王保伦

　　 10月30日，南京银行、宁波银行和北京银行三家上市银行陆续公布09年3季度财报，作为同一类型的城市商业银行，在经受金融危机考验中，三家银行经营各具特色。本报告依据3家上市城商行公布的09年3季度财报进行整理与分析，观察3家城商行在3季度及1-9月份的经营情况。

　　金融保险业净值占比高位回落

　　 金融保险业总市值处于基金公司资产配置的第2位，仅次于制造业市值规模，远高于排名第3位的1倍左右。金融保险业市值变化将直接影响甚或决定基金净值走势。

　　 金融保险业净值占比经过08年末7.90%的低位后，进入09年则直线上升，在09年中期达到19.09%峰值，其后有所回落，09年3季度下降2.26pc至16.83%。

　　 金融保险业市值与金融服务(csrc)指数、上证综合指数基本拟合。但在09年中期以后，基金的金融服务业净值与金融服务(csrc)指数、上证综合指数则出现不一致。首先是峰值出现时间不一致，净值的峰值出现在09年6月，金融服务(csrc)指数、上证综合指数的峰值出现在7月，其原因可能是基金在6月份之后对金融服务业个股有减仓行为所致；其次是净值走势和指数走势背离，净值在3季度处于下降趋势，指数则是呈现上升趋势，说明金融服务业并没有真正受到基金及认可，增持机构不多。进入10月份后，金融服务指数和上证综合指数依然保持上升趋势，不排除金融服务业净值占比有回升可能。

　　 金融保险业的资产配置地位下降

　　 09年前3个季度，金融保险业的资产配置起伏明显，显示市场对金融保险业的判断分歧较大。09年中期，金融保险业处于绝对超配状态，高于股票市场标准行业配置比例7pc，远远超出09年中期其它行业比例，也是09年前3个季度超出比例最高的行业。

　　 进入到09年3季度，金融保险业的资产配置状态急速转变为低配，低于股票市场标准行业配置比例0.03pc。随着通胀逾期更加强烈、银行业绩不断提升、房贷利率略微变化，将逐步改善金融服务业的市场地位，其资产配置比例将有所提升，回到标配状态。

　　 09年3季度，基金重仓持有的个股，金融服务业占据绝对重要地位。前10大重仓持股中，7家为金融保险股，其中6家为银行股。持有基金数最多者为中国平安，达到225只。持有基金数最多的银行股为招商银行，达到177家，其次是兴业银行，为166家。7家金融保险股中，3季度出现加仓的个股为招商银行、北京银行和交通银行，而中国平安、兴业银行、浦发银行、民生银行则出现减仓。

　　 北京银行、交通银行和民生银行的持有基金数上升较快，3季度较1季度分别增加53只、38只和67只。而招商银行、浦发银行、兴业银行和民生银行较2季度持有基金数出现下降。分别下降35只、57只和48只。招商银行、民生银行、浦发银行在前3个季度出现基金持有数变化，说明市场对其业绩增长并不甚确定造成。

　　银行股基金持有分化较为明显

　　 招商银行、兴业银行、浦发银行和民生银行受到基金重视，其基金只数一直处于领先位置或增速较快。而中信银行、中国银行、宁波银行、华夏银行、南京银行持有基金数较少，且起伏不大。银行股表现出强者恒强的特点，但不排除金融危机过后，先期受到负面影响较大银行，在国内外经济好转背景下出现较强反弹，其劣势地位将得以改善，这一类个股主要是中国银行、宁波银行。

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