人民币升值预期升温

　　葛春晖

　　□本报记者 葛春晖 北京报道

　　

　　截至10月末，新增外汇贷款已连续6个月超过百亿美元，与此同时，外汇存款新增额却持续保持低位甚至是负增长。分析人士表示，外汇存贷款增长所出现的反差，反映出投资者对人民币升值的预期日渐强烈；而综合当前经济形势以及央行最新表态来看，明年人民币汇率弹性将会加大。

　　新增外汇存贷款表现各异

　　数据显示，10月份新增外汇贷款163亿美元，自从5月起连续6个月超过百亿美元。与此同时，外汇存款增长则一直保持低位甚至出现负增长。分析人士指出，外汇存贷款增长的反差，说明投资者持有外汇负债的意愿高涨而持有外汇资产的意愿不足，反应出近半年来关于人民币升值的预期再度抬头并持续升温。

　　事实上，自美国次贷危机爆发引起的金融危机席卷全球以来，我国外汇贷款的增长形势即随着人民币升值预期的变化而作出相应反映。从2008年7月中旬起，人民币汇率结束了之前的一路走高态势，实施盯住美元窄幅波动的“维稳”政策，市场对人民币升值的预期随之渐平，甚至一度出现贬值的呼声。统计显示，也正是从2008年7月起，外汇贷款结束了之前的连续增长，连续8个月呈现为负值。而随着中国经济在财政货币政策刺激下逐步回暖，人民币升值的预期也逐渐抬头，外汇贷款于2009年3月转正，并于5月突破百亿美元关口。

　　海外人民币无本金交割远期(NDF)市场数据的变动，也显示人们对人民币未来重新步入升值趋势的预期正在升温。今年8月份，NDF市场上人民币对美元的一年期远期汇率还只有6.8左右，而至11月12日，这一数据已升至6.61的水平，说明投资者预期一年后人民币对美元汇率将上升2.8%。

　　央行措辞发生变化

　　央行11月11日发布了《中国货币政策执行报告（2009年第三季度）》，其中关于汇率政策的措辞与之前发生了明显变化。报告首次指出，要结合“国际资本流动和主要货币走势变化”，完善人民币汇率形成机制，而以往一直强调的“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”则没有出现。市场和分析人士就此判断，人民币升值或已再次提上管理层的议事日程。

　　对于上述报告中的变化，安信证券首席经济学家高善文表示，可以看出，政府将主要增加人民币汇率的弹性，表明中国能够在一定范围内允许人民币升值。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，结合当前国际政治、经济和外交形势，未来人民币汇率会由当前单一的“对美稳定”转变为“扩大波幅、对美升值、稳定有效汇率（对一篮子货币稳定）”的轨道上来。鲁政委的预计，最早在12月份人民币对美元就可能再度进入实质升值的进程。

　　而摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆则认为，综合当前的中国经济形势以及管理层的态度来看，人民币对美元现汇汇率至少在2010年中期之前都将保持稳定。

　　11日，美元指数创出74.78的15个月新低后反弹收高。12日，美元对人民币中间价报6.8268，较前一交易日微涨1个基点，央行汇率政策继续释放“维稳”信号；当日美元指数继续小幅上涨，人民币询价市场上，美元对人民币收盘报6.8266，亦较11日的6.8259微幅反弹7个基点。

　　新增外汇贷款连续六个月超百亿美元 单位:亿美元

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