□航空证券 邢振宁

　　周三国家统计局如期公布了10月份CPI、PPI等重要经济数据。作为2009年第四季度首月的经济指标，市场对其关注度普遍较高。我们认为，虽然大盘周三未能对3200点整数关口组织起有效攻势，但在10月稳健宏观经济数据的支撑下，多空双方力量短期已经达到均衡状态。在年底阶段，市场仍然具备结构性机会。

　　宏观数据符合预期

　　国家统计局公布数据显示，10月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降5.8%，10月社会消费品零售总额同比增长16.2%，1-10月城镇固定资产投资增幅为33.1%。其中，CPI、PPI分别比上月降幅缩小0.3、1.19个百分点，降幅仍在继续收窄。CPI年底转正、PPI明年年初转正的市场预期依然存在。可以看出，中国经济在第四季度首月还是保持了良好的复苏势头，GDP保8大任的完成正在积极推进。

　　央行公布的金融数据显示，2009年10月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.60个百分点，比上月末高0.12个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，比上月末高2.53个百分点。中国10月份M1增速再创历史新高，居民户存款持续大幅减少，表明市场资金面依然充裕，储蓄大搬家行为的不断升级也将引领资本市场走出新的上涨行情。此外，10月本外币贷款增加3639亿元，其中，人民币贷款增加2530亿元，与9月份的5000多亿元相比出现一定程度下降。

　　信贷数据辩证看

　　我们认为，周三市场没有形成整体做多气氛，主要还是受到了信贷数据的拖累。信贷数据明显低于市场预期，与CPI等回暖数据大相径庭，对投资者心理层面形成了短期利空，而信贷增速是否会在今年10月形成拐点也给市场心态造成一定负面影响。

　　我们认为，作出信贷规模出现拐点的判断为时尚早。首先，从今年前10个月来看，国内经济复苏成效明显，为巩固良好的回暖势头，信贷规模“急刹车”措施是不可取的。而在前不久结束的G20会议上，各国普遍认可投资力度的加大对经济实体复苏起到了关键性作用。因此，信贷政策全面收紧的时机尚不成熟。

　　其次，10月份信贷增速下降存在季节性因素影响。10月份信贷往往是年内低点，恰好今年国庆、中秋假期时间又长于以往。兴业银行的研究数据显示，从2000年至2008年这9年间，10月份新增信贷总体处于年内低位，其中2001年、2003年、2006年更是成为一年之中的最低点。此外，银监会反复要求各大银行控制信贷风险，今年年底之前银行业拨备覆盖率要达到150%，《项目融资业务指引》、《固定资产贷款管理暂行办法》开始实施，也对信贷增长构成一定约束。

　　关注两大结构性机会

　　从大盘技术面分析，周三市场尽管没有借助经济数据的公布对3200点发动攻势，但短期来看，周二的做空力量在周三有衰竭迹象，市场多头已经有能力组织起护盘行情。

　　虽然中期震荡反弹消化8月长阴线的格局仍未发生变化，但积极因素仍然存在。周三午后，券商股借助融资融券推出时间临近的预期牵引大盘盘中反弹，足以说明市场做多人气已有所恢复。而大盘在9月1日创出2639点新低以来，底部也呈现逐渐抬高态势。

　　临近年底，预计市场机会将主要围绕两条主线展开：一方面，人民币升值及加息预期下的资产价格上涨机会；另一方面，行业复苏以及行业振兴、整合重组等相关政策下的市场机会。投资者可结合上述投资主线，把握好年底市场结构性反弹行情。

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