——2009年10月中国阳光私募业绩排行榜点评

　　《红周刊》特约作者 张师丞

　　一财中国阳光私募基金排行榜2009年第十期榜单于近日公布。作为国内现在收录阳光私募产品最全的榜单，共有238个阳光私募产品被收录在内，基本代表了兴起两年多来的中国证券化私募产品的全貌。

　　最近几个月，沪深股市经过一轮较深幅度的下跌后，构建了经典的双重复合底，逐步盘出底部。同时，宏观经济预期向好，股市总体估值合理，大盘蓝筹尤其是银行板块几无下跌空间，诸种因素预示着沪深股市有再次走出一轮牛市的迹象。从近期阳光私募表现看，平衡型、价值型私募基金的业绩已经有被趋势型、板块轮动型私募超出的迹象。

　　月度榜：交易型选手开始布局

　　近一个月，大盘走出一波V字型的走势，上月平均净值取值日上证指数收于2962.67点，下探到最低点2712.54点后一路回升，到本月的平均净值取值日收于3084.45点，月度涨幅达4.11%。在统计的238家私募基金产品中，平均回报率跑输大盘0.667%。而同期公募219家非指数型公募基金则跑输大盘2.46%，私募基金成绩略好于公募基金。

　　从具体排名看，几家品牌私募基金业绩靠前。交易型私募博颐精选系荣登月度榜冠军，其旗下三个产品以超越大盘8%以上的成绩技压群雄(见表1)。而另外一家交易型私募金中和也有三个产品在10名以内。令人惊讶的是，由深圳最早股评家安妮掌舵的银信宝基金这次突然发力，一改成立以来就业绩不佳的状况，这次月度排名意外靠前，是不是预示这家私募公司有新的变化？同时，重视趋势投资的长金系、重阳系都有相关产品排名靠前。

　　从近一个月的私募产品业绩可以看到，重视趋势、对于市场敏感度较高的私募产品排名明显靠前。尤其是在盘整市道，应该是私募基金选择个股、板块轮炒的绝佳机会。

　　季度榜：两类私募净值超1.5元

　　近一个统计季度，大盘整体呈现冲高回落走势，上证指数从3267点左右上摸到年度高点3478点后，一路下探到本轮调整的低点2639.76点。形成双重底后，股指上翘，近三个月统计时段的跌幅为5.59%。

　　全部统计的228家私募产品平均跌幅只有3.56%，基本跑赢大盘。而同期219家股票型公募产品亏损仅0.864%，远远战胜了大盘。可见在盘整震荡市中，私募基金如果择时做得不好，还不如善于择股、重仓不动的公募基金。

　　同样，在近三个月中，还是交易型选手总体成绩不错。鑫兰瑞系、淡水泉系和重阳系排名靠前，大都取得10%的绝对回报(见表2)。而按照季度排名显示，最优秀的私募产品业绩和最差的私募产品业绩差距高达40%多。也就是说，这三个月中，做得最差的道合系、华夏系亏损达20%以上。

　　尽管股指已经创今年新高，但是净值超越1.5元的产品并不多，其中分为两类产品。一类是在2007年以前成立的，已经享受过2007年的超级大牛市，积攒了不少业绩，如明达1期、2期、景林稳健、景林丰收、中国龙系列某些产品；而另外一些产品是在2008年熊市发行，经历了严峻考验，能够把净值做到1.5元以上，实是难能可贵，如重阳1期、鑫兰瑞1期、淡水泉1期、混沌1期、鼎辉1期，长金2期1、京福1期等。

　　年度榜：历经磨难方成英雄

　　2008年10月，正好是沪深股市开始从巅峰暴跌到谷底的日子。今年10月份，上证指数已经爬上3000点高位，从榜单的统计时段看，大盘上涨了56.25%，同期运行满一年的私募基金产品一共有146个产品，总体平均回报率为46.39%，落后大盘近10个百分点。而同期178家非指数股票型公募基金的平均回报率为63.85%，大大战胜了私募基金和大盘。这也说明在单边市中，过于强调灵活性有时候反而不是最好的策略。

　　当然在这轮公私募对决中，绝对排名最佳的依然是私募基金。公募冠军华夏大盘111.56%的成绩，只能忝列私募基金业绩排名的第8位。而近一年来排名第一的开宝1期产品取得了136.52%的佳绩，超越了大盘整整一倍多。

　　近一年来，私募成绩单上的优胜者有一个非常突出的特点，就是前几位有一些曾经是去年排名业绩很差的产品，但其管理人在这一年并没有因为去年的严重误判而气馁，而是咬定青山不放松，一路追赶，最后取得阶段性成果。

　　如近一年排名第一的开宝基金，成立于2007年12月的历史次高位(其时上证指数在5000点以上)，净值曾经惨痛地跌到0.3688元。而今年该基金管理人利用单边上扬市道，净值做到0.87元以上，挽回了不少损失(见表3)。开宝基金的掌门人李艾峻是深圳佛教学会秘书长，曾经在检察院、证券公司工作过，其公司内部的投研人员很多是深圳老牌券商的市场派人士，能够在近一年的单边市中超越大盘一倍，看来也许是借助了其佛学的修为。我们注意到，股市功夫往往在盘外，鑫瑞兰的掌门人原来是国家围棋队队员。由此看来，股市真是三教九流一展才艺的绝佳平台。

　　近一年排名第二的是明星基金经理中第一个投身私募、原博时基金投资总监肖华。尽管在去年的行情中，他输给了一系列比他出道晚、名声比他响、管理资金比他大的明星公募基金经理，但是今年他操盘的尚诚基金还是以一种坚忍不拔、忠人之托的精神回馈了投资者，净值从0.62元回升到1.4元以上，保卫了自己作为第一代明星基金经理的荣誉。

　　类似的还有魏上云的云程泰系。石波的尚雅系、陈家琳的世诚基金。同样，一些市场化的老牌私募去年折损更多，但是也有林园系、睿信系、明达系在2007年成立的产品中脱颖而出。

　　当然，在阳光私募中，还有一类基金经理坚持自己的理念做绝对回报，最突出的就是江晖管理的星石系。其在深国投平台和其他信托平台上已发售近20期产品。星石的风格是坚持确定性，经常轻仓，没有把握坚决不动手。所以在去年的大跌中，该基金保存了本金安全，但是在今年的大涨行情中，其净值上升速度也较为缓慢，近一年净值增长略超30%。当然，会有一些要求投资高回报率的投资者弃之而去，但也有更多的风险厌恶性投资者会留下来。事实上，能够提供不同收益类型的产品给不同风险偏好的投资者做选择，应该是阳光私募行业的发展目标之一。

　　在近一年的业绩排名中，还有一些私募基金产品净值回报率低得令人匪夷所思。例如，公募基金中近一年来回报率最低的是东吴价值成长(净值增长26.52%)，而私募基金中有40个产品低于这个水平，还有塔晶系的狮王2号、老虎1号和世通1号3家产品，在个股价格普遍涨二、三倍的情况下，还处于亏损状态，实在是愧对投资者的信任。而对于一些在大涨行情中净值一直纹丝不动的所谓“休眠私募”，如新同方系，也应该引起市场的关注。

　　最牛私募年收入过5000万

　　阳光私募基金的盈利标准模式一般是收取1%的资金管理费和20%的业绩提成。由于私募基金的发行规模不对外宣布，按照2009年上半年的市场情况，我们认为一个私募基金的平均发行规模大约在6000万元左右(当然，也有一个产品发行上亿元，甚至9月有发行规模超过12亿元的重阳三期)。在20%的业绩提成中，一般有3%到4%要支付给银行或者信托公司作为渠道费用，所以真正的收入应该是超越1元净值的业绩部分的17%左右。

　　由于去年绝大多数私募产品的净值都少于1元，极少数产品的净值即使大于1元，也没有超出多少，所以，我们可以对超越1元净值的产品计算其可实现的业绩提成。

　　在今年1月到10月能获得较多的管理费用和业绩提成的公司主要有星石、武当、淡水泉、朱雀、重阳等。当然，真的要提取这些收入落袋为安，还要看每个产品的契约规定情况(这里假设每个产品的业绩都在10月底提取)。

　　总体来讲，今年私募投资公司取得最佳收益的还是去年业绩做得较好的公司。由于去年净值损失不大，今年所有的利润都可提取业绩提成，而且由于去年业绩不错，今年销售也很顺利，资金管理规模扶摇直上。两项相乘，今年最好的私募如星石投资应该有5000万元以上的收入。而一些今年做得不错的私募投资公司，由于先要弥补去年的亏损，今年的绝对净值还不是很高，所以获利只有几百万元的规模。当然，已经可以完全覆盖公司的运营成本了。■

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