兴业证券聂清廉张忆东

　　11月1日，上海市长韩正表示，上海市政府近日将专门召开发布会，公布迪士尼项目的最新情况。

　　11月3日，媒体报道称浦东新区针对迪士尼项目的土地征用工作已经展开。

　　我们认为，迪斯尼主题投资概念现在需要大浪淘沙见真金———大浪：上海迪斯尼项目；黄沙：纯粹基于地产升值而一次性收益的主题类股票；真金：迪斯尼产业链直接相关的消费类及其他股票，将受益于长期业绩增长。

　　只待审批

　　上海迪斯尼项目的推出进程日益明朗，相关主题投资再起高潮。从政府公开信息来看，迪斯尼项目落户上海确定性很高，只待中央审批。鉴于迪斯尼建设契合于上海向服务型城市转型的需要，我们判断中央年内批准这一项目的概率较大。据透露，上海迪斯尼项目的谈判双方已在重大原则问题上达成一致。迪士尼乐园项目一旦落地，投资规模将超过人民币100亿元。由于重大旅游项目审批权在于中央，上海迪斯尼项目尚待中央进行最后核准。

　　11月15日到18日期间，奥巴马访华期间来沪参观世博馆，引发迪斯尼项目届时公布的猜想。下阶段的上海迪斯尼主题投资策略：由纯粹的概念性股票，转向长期业绩增长受益的股票。

　　回避估值畸高品种

　　基于地产升值概念的股票风险升高，建议回避一次性受益企业，关注持续运营企业。回避一次性受益企业，即仅因在迪斯尼项目周边拥有地块而被炒作的股票。目前，由于在迪斯尼项目周边拥有地块的股票炒作较多，价格已然不菲，如中路股份、界龙实业等热门股票PB分别高达13.9倍和18.6倍，静态PE分别达466倍和516倍，该类股票风险较高。我们判断，无论奥巴马访华期间，或是今年年底之前，上海迪斯尼项目是否正式公布，对于上述类股都将是“利多出尽”，减弱其炒作动力。毕竟，对于拥有非商业开发型地块的相关公司，其拥有的土地，最终可能会被政府部门以动拆迁方式收回，企业不能自行开发。看好迪斯尼项目周边的优质地产开发类公司，比如，张江高科、深长城等，其运营将持续受益于迪斯尼项目。因此，迪斯尼将提升该类公司的长期投资价值，建议长期关注。

　　关注长期受益品种

　　关注上海迪斯尼项目的后续投资效应和更后续的消费效应。

　　从产业链角度出发，上海迪斯尼项目一旦获批，前期的投资效应和后期的消费效应就成为市场主题投资的主流，迪斯尼收入主要由网络媒体、主体公园和游乐场、影视娱乐、相关消费品四大块业务构成。

　　从投资效应角度看，主要是主体公园和游乐场的建设。据媒体透露，上海迪斯尼乐园一期工程的计划用地面积相当于150公顷左右，是亚洲乃至全球最大的。因此，建筑、建材、灯饰类的行业公司有可望分享订单大蛋糕。

　　从消费效应角度看，上海迪斯尼项目建成后，一方面，预计游客达1000万级规模，每年至少为上海带来新增游客300-500万人次，另一方面，迪斯尼项目建成后，专营玩具生产、广告、出版印刷、有线电视、互联网等行业将迎来大商机，从而，为上海的商业零售、旅游酒店、娱乐传媒、交通运输等现代消费服务业带来长期增长机会。同时，这些行业还将受益于上海世博会，以及上海向服务型城市转型的时代大背景，因此，值得长期看好。

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