金百灵投资秦洪

　　昨日A股市场出现了超预期的走势。由于外围市场的不振以及创业板的回落，A股早盘压力较重，但在金融股的呵护下震荡盘升，再现大涨走势。

　　对于金融股来说，目前相对活跃的走势，动力来源于跌不动的市场特征。前期汇金公司增持三大行，向市场传递出一个信息，只要银行股出现大幅下跌的态势，汇金公司就可能继续出手增持，从而封闭下跌空间，这就给予多头一定的做多底气，也给予存量筹码以持股底气。目前还有两大数据在佐证着金融股跌不动的感觉，一是AH溢价率创新低，工商银行、中国银行等大市值银行股出现了A股股价低于H股的格局。

　　目前金融股的估值体系主要是以市净率为代表。但我国金融股的风险系数不高，一定程度仍可参考工业制造业企业的市盈率估值体系，目前银行股的普遍市盈率在15倍左右，目前持有银行股的现金分红率也可能会高于同期银行存款利率，这就赋予此类金融股极强的安全边际。

　　与此同时，一直困扰银行股的核心资本充足率的问题，也得到了一定程度的缓解。一是相关规定指出，银行股的次级债计入核心资本充足率的问题，是实行新老划断，给了银行股一个极佳的缓冲契机。在此影响下，银行股的盈利能力有所改善或者说预期有所复苏。二是配股等再融资的问题。由于银行股再融资的要求，近期招商银行等银行股相继推出再融资方案，这有利于银行股核心资本充足率的解决。

　　不过，这并不意味着金融股会持续出现涨升行情，为何？主要是因为金融股的成长性相对一般。从三季度季报中也折射出，银行股面临着一定的业绩增速放缓甚至下滑的趋势，比如说华夏银行、兴业银行等，拨备率数据的减少、不良贷款率的反弹，均说明信贷增速过快可能并不是导致银行股业绩增速的催化剂，有时候的集中放贷反而会拖累银行股业绩。

　　也就是说，目前银行股的涨升力量只是超跌反弹，可能来源于指数基金的被动式建仓，也可能来源于热钱涌入后对金融股这一人民币资产的买入行为。但这种买入难以释放出推动二级市场股价大幅涨升的能量。更何况，再融资摊薄每股收益的效应也不可忽视，所以，短线银行股的涨升空间相对有限，不排除金融股延续前期所特有的脉冲行情过后的震荡格局。

　　银行股在目前的功能主要是呵护大盘，是大盘中流砥柱。但成长性欠缺，使得此类个股难以成为中小投资者短线青睐的品种。券商股可能是个例外，因为券商股的业绩成长性相对突出，尤其是自营盘、投行业务对证券市场的活跃敏感度极强，随着市场的活跃，券商股的业绩成长趋势相对乐观，可能在近期会有一定的表现。保险股与银行股有着相同的角色，就是成长性不足的问题，在近期可能会继续受制于息差等因素而难有大的涨升空间。

　　目前金融股仍有望带来结构性机会，对于整体来说，券商股可能会相对活跃。而银行股、保险股在整体上的做多能量相对欠缺一些。但各银行股不同的资本充足率、不同的发展前景，短线或有结构性机会，如浦发银行、兴业银行等压力因素已充分释放的品种。另外，大量持有银行、券商股股权的个股也可能面临着资产重估的动能，商业城、南京高科、穗恒运等品种也可跟踪。

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