民族证券 徐一钉

　　既然国庆节后，A股市场上涨的动力主要来自于海外股市、期市，那么随着美国、欧洲股市的持续下跌，以及国际大宗商品期货价格大幅回落。我们认为，2639点开始的三段式反弹业已结束，3123点开始的调整可能与3478点至2639点调整属于同一级别，将向下首先考验2700点附近的支撑。值得关注的是，前期A股市场利好不断，但最近利淡因素开始增加。

　　首先，此前对一些国家发出的退出声音，大家似乎不太关注。但此后，8月24日，以色列央行宣布加息至0.75%；10月7日，澳大利亚央行决定将基准利率上调至3.25%；10月27日，印度央行将法定流动率由此前的24%调升至25%，并将通胀预期从5%上调至6.5%；10月28日，挪威央行将指标利率上调至1.5%，成为欧洲第一个决定升息的央行。中国有关方面也表示，将警惕和防范包括通货膨胀在内的各种风险。投资者开始关注中国的货币政策是否会调整，并猜测谁是下一个加息国。

　　其次，三季度美国经济数据低于预期。高盛将第三季度GDP增长率预期从3%调降至2.7%。虽然美国9月份耐用品订单增长1%，已连续四个月增长。但经季节性因素调整后，美国9月份新屋销售年化月率下降3.6%，与上年同期相比，9月份新屋销售下降7.8%。此外，调查显示，三分之二的美国成年人计划缩减即将到来的假日消费，美国假日消费将继续缩减。占美国名义GDP比重达71%的消费依然低迷，目前并未看到美国出现健康复苏的迹象。

　　第三，截至10月27日，已披露季报的803家公司，占上市公司总数的48.5%。第三季度合计实现净利润843.7亿元，除去上市新股，779家可比公司单季度完成净利润831.11亿元，与第二季度的835.94亿元相比微降0.58%。2009年一季度、二季度，上市公司净利润连续两个季度大幅增长。三季度，上市公司净利润与二季度净利润持平，低于不少投资者预期，是否预示着季度净利润增长的动力在下降？ 　　第四，收紧流动性的预期对全球投资者产生很大心理压力，并引发美国、欧洲股市，以及国际原油、伦敦有色金属、国际黄金、芝加哥农产品的大幅下跌。美元指数从74.94点开始的反弹，与以往最大的区别是得到欧美股市、国际大宗商品期货走势的反向确认。我们认为，美国、欧洲股市和国际大宗商品期货已经进入调整，这次调整是一般性调整还是中期调整，取决于美元指数是否进入中期反弹。目前看，美元指数进入中期反弹的概率在增大。

　　第五，担心创业板分流主板市场资金。目前很多投资者准备参与首批在创业板上市的28家公司，如果这28家公司受到热捧，必然造成A股市场失血。一旦出现高开低走，也将拖累其他中小市值的股票。如果它们高开后维持在高价位，将继续推高创业板IPO的首发市盈率。首批上市的28家公司共募集资金154.78323亿元，超过光大证券的109.616亿元。一旦创业板个股批量发行加快，无疑将加大A股市场的资金压力。

　　第六，虽然9月份国内主要经济数据不错，但自8月中旬以来，国内钢材市场库存不断上升、需求低迷，仍未止住下滑趋势。据不完全统计，主要城市螺纹钢资源总量为387万吨，热卷则达到360万吨的历史最高水平。近期鞍钢股份、武钢股份同时出台11月价格政策，与宝钢股份一样也以大幅下调为主，幅度在300元至500元不等。一般情况下，钢材价格的走势是中国经济的晴雨表。国内钢材价格的不断回落，是否在提醒未来半年国内经济并不像大家预期的那么好。

　　第七，全球甲型H1N1流感卷土重来。美国总统奥巴马日前宣布美国进入甲型H1N1流感全国紧急状态；上周日本约1.4万所中小学校及保育机构因流感采取停学停课措施；近期，国内甲流病例也在急剧增加。甲型H1N1流感在威胁人类生命健康的同时，也对正在复苏的全球经济造成冲击。世界银行表示，根据打击程度的不同，甲流可能造成的全球GDP损失范围在0.7%-4.8%之间。

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