⊙兴业银行 鲁政委 肖丽 郭草敏

　　○编辑 杨刚

　　　

　　

　　10月份主要宏观数据将在11月11日前后陆续发布。我们在此对10月份数据进行前瞻，以此为基础对11月份利率市场的可能运行情况给出研判。

　　作为即将公布的10月份数据的最重要背景，是去年同期工业增加值、物价的断裂式下跌所形成的骤然过低的基期水平，直接使得10月指标同比数据出现剧烈波动：工业增加值大幅跳升，PPI和CPI降幅急剧收窄。再加上强劲信贷和大量国际资本内流共同使10月M2继续高位上行，令市场短期数量紧缩预期和长期通胀预期进一步强化。

　　——工业增加值：继续强劲回升。分析表明，主要行业生产稳定、出口的持续好转和基数效应，预计将构成10月份工业增加值同比数据继续强劲回升的主要因素。

　　——CPI：尚难转正。各部委数据显示，10月主要食品价格一致回落。此外，10月份环比下降是通常的季节性规律。

　　——新增信贷：较9月有所下降，但仍然较为强劲。对于10月份来说，存在抑制新增信贷强劲增长和支持信贷继续增长的两方面因素。

　　两大因素将支撑11月份市场利率继续上行。无论是短期对货币政策的数量紧缩预期，还是长期的通胀预期，都将令市场更加坚定预期当前央票发行利率继续上升已无法避免。这种预期及其实现将构成11月份利率市场波动的最主要诱因。而债券收益率曲线整体的变动态势，也将在整体上行中因短端上行更多呈现扁平化。

　　10月部分宏观指标预测

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

指 标	中值
工业增加值（%）	17.3，继续大幅上升3.4个百分点
CPI（%）	-0.4，跌幅较上月收窄0.4个百分点
PPI（%）	-5.1，跌幅较上月大幅收窄1.9个百分点
M2（%）	29.9，较上月上升0.6个百分点
M1（%）	29.1，较上月下降0.4个百分点
贷款增速（%）	34.3
新增贷款（亿）	3000，较9月有所下降
城镇固定资产投资（%）	33.9，较上月大幅上升0.6个百分点
社会消费品零售总额（%）	15.7，较上月上升0.2个百分点

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