事件:中信银行昨日发布三季报,前三季度实现净利润113.95亿元,较去年同期(下称同比)降低8.5%;但三季度实现净利润43.48亿元,同比增幅为7.8%,而环比(比上季度)增幅更是高达13.9%。
点评:我们认为,三季度息差增幅明显,成为中信银行业绩超预期的主要因素。息差扩大主要源自中信银行主动调整资产负债结构,尤其是压缩存量票据,但四季度以后息差提升的空间会下降。中信银行前三季度费用控制较好,成本收入比维持低位,信用风险可控,拨备覆盖水平稳步提高。
此外,中信银行收购中信国金70.32%股权的交割完成,为双方在更广阔层面开展合作打下了良好的基础,但短期业绩贡献还比较轻微。此外,中信银行过去一年中核心资本充足率下降明显,风险加权资产增速明显超过规模增长速度,投资者也需关注这一点。
我们调高2009-2011年中信银行每股收益至0.37元、0.45元和0.52元,BVPS(每股账面净值)为2.73元、3.06元和3.42元;上调其6个月目标价至7.20元,同时上调投资评级至“增持”。海通证券范坤祥 佘闵