事件：招商地产昨日公布三季报，前三季度累计实现净利润9.61亿元，比上年同期（下称同比）增长147.24%。其中，第三季度实现净利润4.74亿元，同比增长178.98%。

　　点评：招商地产预收款项充足，近两年业绩极为确定。招商地产自持物业规模稳步增加，将为其发展提供稳定现金流。蛇口工业区的海上世界片区、太子湾地区以及漳州开发区，将为招商地产持续提供潜在土地储备。

　　深圳地区的高利润率项目，如兰溪谷二期、海月华庭、曦城等项目，仍为招商地产业绩主要来源；但相关高利润率项目的可结算面积，未来将呈较快下降趋势。当然，随着上海、北京、天津等地项目陆续进入结算高峰，特别是广州金山谷、上海海德花园、北京公园1872、天津钻石山等项目体量较大，毛利极高，深圳以外区域项目将逐步替代深圳项目，成为未来业绩的主要来源。

　　我们预测招商地产2009-2010年的每股收益分别为0.83元、1.32元。考虑到公司业绩确定性极高，而公司实际控制人的实力雄厚，将为公司持续提供潜在的土地储备，我们调高对招商地产的投资评级至“增持”，给予其33元的6个月目标价。海通证券帅虎

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