《红周刊》记者 张锐睿

　　10月17日，大商股份公布了三季报，并预计全年业绩亏损，而上年同期公司净利润为2.32亿元、每股收益0.79元。这是公司自1993年上市以来首次亏损。这个消息出乎所有投资者的意料，此前无一家券商预计公司会出现亏损。

　　三季度巨亏连累全年业绩

　　公司三季报显示，今年1~9月归属于母公司所有者的净利润-1170.31万元，每股收益-0.04元，其中在7~9月，公司归属于母公司所有者的净利润为-7297.60万元。三季度的巨额亏损是导致全年预亏的直接原因。公司表示，今年亏损的原因主要是近两年签订租赁合同的店铺较多，受经济危机影响，亏损巨大。原有老店及主力店铺因设施陈旧，所在商圈竞争加剧，出现利润大幅下滑的现象；租赁店铺租金增加及浮动租金增长，极大削弱了租赁店铺的盈利能力。另外人工成本等均有增加，导致亏损额度加大。

　　联合证券李冰认为，公司三季度单季毛利率大幅下滑至16.88%，是业绩下降的重要原因；公司加大促销导致费用高企以及单季度处置非流动资产产生2500万损失，共同导致单季度大幅亏损。李冰同时表示，公司单季度收入同比增长10.57%，单季经营性净现金流达到10.11亿元，销售收入的稳定增长和良好的经营性净现金流水平表明公司实际运营情况好于报表披露状况。他认为公司的真实盈利状况良好，但由于公司费用波动巨大，公司报表业绩已经超出可预测范围。

　　中金公司郭海燕对公司依然保持乐观，她认为在行业最艰难的一季度公司也没出现亏损，而三季报中销售增长、高额经营现金流、存货周转加快等指标恰恰体现出了其盈利和经营效率的不断提升。

　　利益冲突是改制焦点

　　某券商分析师在接受《红周刊》采访时直言：“我看不懂公司的三季报，这种业绩和目前的经济环境不匹配。”他表示三季度已有不少百货公司从经济危机中恢复，而作为国内百货经营能力最好的公司之一的大商股份却在三季度巨亏实在有些不合常理。

　　而郭海燕认为大商集团股权转让将在近期有所突破，公司在此敏感时期存在较明显的压制业绩和市场预期的动机。

　　大商集团的改制问题由来已久，却一直没有进展。一位知情人士对《红周刊》表示：“公司的情况大家都知道，如果大商集团改制不完成，管理层激励无法实现，业绩就很难完全释放。”

　　此前，大连市国资委全资持有大商集团，大商集团全资持有大商国际，而大商国际持有大商股份18.8%的股份。今年6月5日，大商国际与大连国商资产经营管理公司签订《国有股权无偿划转协议》，大商国际拟将其持有的上市公司10%股权，无偿划转给大连国商。7月10日，国资委批复同意股权划拨，7月17日，股权划拨已完成过户。这一股权变更的完成，被市场认为是大商集团改制完成关键性的一步。9月，大连产权交易所发布公告：大连国资委以1.85亿元，将持有的大商集团100%国有产权整体转让，挂牌公告期为9月1日至9月27日。市场预计大商集团改制进入最后步骤：原大连市国资委持有18.8%的股权分为两份后，大商国际成为公司第二大股东，剩余8.8%的股权为管理层激励和战略投资者引入预留了空间，而此时股权转让给激励对象不需要高行政级别的审批，转让更容易。

　　“为什么改制?还是个人利益牵扯其中。”上述知情人士表示。公司管理层一直希望实现股权激励，但始终没有实现。“大连其他公司都做了，大商股份质地最好，跟管理层却没关系，管理层肯定会不平衡的。但大商集团改制对资本市场没有承诺和时间表，博弈难度又加大了。”此前有消息称，大商集团改制后，大商股份管理层将通过大商集团最终持有公司2.2％的股份，但对于此前希望控股的管理层来说，这个激励方案能否使他们满意还很难说。

　　机构青睐依旧

　　从三季报可以看出，公司深受各机构的青睐，前10大流通股股东中除大商国际外，其余9家包括6家基金、1家保险公司以及两家社保基金，合计持有公司股票6231.83万股。此外，虽然公司全年预亏，但股价却没有受到消息面的影响。到周五收盘，大商股份本周上涨了1.99%，虽然略逊于大盘走势，但成交量较小，可以看出各机构对公司的未来依然持乐观态度，没有因为今年亏损而出货套现。■

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