□国金证券 张宇

　　

　　国泰金马稳健回报和富国天惠精选成长均属混合型基金，投资风格上为积极配置型基金。国泰金马成立于2006年4月，富国天惠成立于2005年11月，两者的历史业绩均表现优良。今年以来，截至2009年10月21日，国泰金马和富国天惠的净值增长率分别为71%和62%，高于同业均值22.4%和13.4%，均位于前1/5最好业绩之列。

　　行业策略上，国泰金马稳健回报混合型基金首先重点选择处于盈利周期底部的行业，或是具备独特商业模式的行业公司；其次，该基金通过分析资产负债表选择财务特征较为安全的公司，重点考察稳健的财务结构、健康的现金流、良好的偿债能力、可以媲美债券的股息收益率,以及过往良好的诚信记录等等财务状况；最后，该基金关注具备资产外延扩张空间和行业整合空间的公司，以及行业领先型企业。今年二季末，国泰金马重仓的前三大行业分别是金融保险业、批发零售贸易和电力煤气及水业，合计占基金净值的34.2%。富国天惠重点选择趋势向好、估值合理的行业。今年以来，我国经济景气周期从底部逐步转向复苏，该基金相对看好周期性行业的趋势性投资机会，重点对消费品、大金融、商业、电网设备投资等行业进行超额配置，并适度提升了资源类行业的配置。对于中长期的主题，例如人民币汇率制度改革、政府主导的投资方向、我国作为新兴市场国家的城市化进程和产业结构升级等，该基金认为均有主题投资机会。今年二季末，该基金投资市值占比前三的行业分别是金融保险业、批发零售贸易和食品饮料，合计占基金净值的41.4%。

　　投资风格上，国泰金马基金实施稳健的投资操作，对看好的股票进行中长期的持有。例如，2007年三季报以来，苏宁电器、贵州茅台和华兰生物始终出现在其十大重仓股之中，比照同期大盘表现，其重仓股的超额收益明显。该基金的股票换手率明显低于同业均值，具有明显的买入并持有的操作风格。该基金倾向于中大盘股票，例如贵州茅台、大秦铁路、建发股份、兴业银行等。富国天惠基于“快速成长、合理定价”的选股标准精选个股。观察其成立以来的各季重仓股中，均出现苏宁电器、贵州茅台等蓝筹股的名字。和国泰金马一样，富国天惠以基本面研究驱动投资操作，坚持买入并持有的策略，在此基础之上，再适度地进行选时操作。从近年的基金换手率指标来看，富国天惠也低于同类基金均值。在大小盘风格股票上，富国天惠保持均衡配置。

　　管理上，两只基金的基金管理人投资管理能力均比较突出。通过分析历史业绩，富国天惠的风险收益特征表现均衡，以短期（一年）和中长期（两三年）衡量，该基金均能够获取相当的超额收益。其选股和资产配置均对基金业绩有正的贡献。而国泰金马稳健回报在今年股票仓位不高的情况下，也取得了优秀的基金业绩，表明选股对于基金业绩的贡献度更大。

　　■ 牛基PK

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