湘财证券刘金钵

　　从机床行业下游来看，汽车、机械制造、军工等行业是机床行业的主要下游行业，其中汽车是最主要行业，占机床行业下游的45%左右。但下游行业的复苏似乎没有蔓延到机床业，今年机床业仍然利润负增长，我们认为这一局面将在四季度改变。

　　处成长期

　　全球机床行业快速发展。2005年-2008年全球机床行业以高于10%的速度增长，远高于同期全球经济的增长速度，2008年全球机床行业的总产值已突破800亿美元。从生产来看，日本、德国、中国、意大利是机床行业的主要生产国家：占全球的65%左右。从消费来看，以中国、德国、日本、美国、意大利等为主，2008年我国机床消费额达到194.4亿美元，连续七年保持世界第一机床消费国位置。

　　我国机床行业2003年-2008年年均增长率达26%，远高于同期GDP增长率，显示出我国机床行业巨大增长空间。从行业生命周期来看，目前我国机床行业处于成长期，表现为行业增长速度较快，盈利能力趋于稳定。国产机床国内市场占有率从2000年的不到40％，提高到2008年的61％。但目前我国大部分高档数控机床依赖进口的局面仍未打破，我国国产数控机床大都是附加值较低的简单经济型数控机床，进口的却是具有高附加值的高中档数控机床，国外公司大约占领我国高档机床85%的市场份额。

　　四季度望正增长

　　1-8月份，在内需政策的刺激下，机床行业触底反弹，月度产量数据同比数据已由最低点-34%缩窄至-9%，表现出触底反弹态势，其中数控机床表现好于普通机床，8月份数控机床产量增长率为-5%，而全部机床为-9%。由于我国机床出口占比较小，因而机床行业触底反弹主要受内需政策影响。

　　但从盈利指标来看，1-8月份机床行业利润总额同比依然负增长，甚至8月份该指标负增长有所上升，与产量指标形成鲜明对比，说明机床行业回升的基础不稳固。

　　从机床行业主要下游来看，汽车行业是机床的主要下游行业。前三季度，在相关政策推动下，我国汽车行业出现了井喷行情，特别是8月份汽车产量同比增长达历史新高。从机床行业与汽车行业走势来看，2007年1月-2009年1月之间两者呈现了较高的吻合关系，但这种吻合关系在2009年2月后出现了背离。我们认为这是由于汽车行业产能扩张滞后所导致，这种背离不可能维持较长时间。四季度随着汽车产量的增加，这种背离将逐步缩小。由于2008年四季度机床行业产量基数较低，机床行业四季度有望实现正增长。

　　从主要原材料———钢铁价格运行趋势来看，目前我国钢铁产能严重过剩，四季度钢铁价格上涨的压力较小，因而，四季度机床行业获利的空间较大，这将利好机床企业的盈利状况。

　　选股策略

　　从二级市场表现来看，机床行业表现与沪深300指数同步，6月份以前超越沪深300指数，而在6月份以后落后于沪深300指数。我们选股有三个路径。

　　一、符合趋势。目前，我国机床行业正处于数控化率不断提升时期，数控化将是我国机床行业发展的趋势，因此，对应于数控化率较高的上市公司具有良好的发展前景。从我国机床行业上市公司数控化程度来看，华东数控的数控化率最高，而沈阳机床数控化率最低。

　　二、注重盈利。我国机床行业竞争激烈，许多企业采取降低价格手段提高竞争力，这给企业的盈利状况带来威胁；因此，我们应选择那些具有较强价格转移能力、获利比较稳定的上市公司。

　　从上市公司盈利能力来看，华东数控、昆明机床、秦川发展等公司的盈利能力较高，而南通科技、沈阳机床等公司的盈利能力较弱。

　　从机床行业上市公司来看，由于产品不同，下游行业有所差异，而下游行业差异情况将对上市公司盈利状况造成影响。四季度，我们继续看好铁路、汽车、工程机械等行业增长，对应于该类下游的机床行业将受益。

　　三、技术实力+政策受益。未来几年，机床行业产业升级将呈现加速趋势，对企业的产品创新提出了较高要求，那些具有较强研发实力、技术实力的企业将显着受益。近年内，《机床行业重大专项规划》及《高档数控机床与基础制造装备重大专项》将是影响机床行业发展的重要政策，将对机床行业发展产生重要影响。因此，我们看好那些政策收益企业。

　　重点个股：根据三条投资策略，结合上市公司估值情况，四季度重点推荐华东数控（002248）、秦川发展（000837）、南通科技（600862）三家上市公司。

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