中证网讯 融通基金日前发布的10月策略报告认为，经历了7、8月份宏观经济的跌宕起伏后，9月份宏观数据符合预期，出口稳步反弹，房地产投资和新开工数据表现优异。8、9月份的宏观数据及信贷水平有利于稳定市场对于经济仍处于复苏阶段的观点，随着证券市场的调整，投资者对于经济复苏的斜率正在形成新的一致预期。

　　基于对经济进入自主性恢复阶段的判断，融通基金认为，证券市场可能会体现出三个特征：1、经济复苏和业绩释放的节奏决定了市场总的走势，大幅下跌的风险可能不大；2、政策和信贷的正常化决定市场超预期的因子在减少，海外在积累巨大涨幅后随时可能调整的压力束缚市场的步伐，因此行情不会一帆风顺；3、政府将通过供给调整间接反映其态度，而这会从宽度和广度上决定市场的空间。

　　在10月A股投资策略上，融通基金认为，可以从中短线的配置差异上寻找机会。中线上，在自主性经济恢复阶段，通胀与经济呈现顺周期特征，同时也是行业配置的风向标。根据总供给-需求曲线，发达经济体在缺乏内生增长动力的前提下可能导致世界资源价格相较上一经济周期偏低，从而使中国的总供给曲线右移。这对中国经济将产生两层影响：1、仅需要较低的价格水平就能使企业达到业绩边际弹性较大的阶段；2、国内的工业产品价格上升将早于国际。

　　按照对PPI和工业企业利润关系的研究，现阶段中下游的制造业仍会是较好的选择。其业绩超预期的概率较大，且更具稳定性，当市场对上市公司的估值考察逐渐在四季度转移到以明年为坐标时，中下游制造业在价值空间上仍有吸引力。这仍将是未来一个季度的主线。再往后，基于对国内工业产品价格上升早于国际水平的判断，原材料及上游将在明年一季度后逐渐体现出利润弹性。

　　在短期方面，融通基金认为市场超额收益来源于两个方向：首先，随着8、9月份宏观数据的较好表现，出口同比降幅也将在10月份大幅收窄，而11月份有望出现零增长或略微正增长，市场的明确性及风险偏好会有逐渐的提升。在此过程之中，前期跌幅较大，弹性较高的品种会有相对估值和相对涨幅恢复的过程。但这一类行业的上涨会出现脉冲式但持续性偏弱的特征。其次，9月份热钱流入开始加速。受热钱重新流入加速影响，房地产及保险等行业将受益。但潜在的风险在于，房地产市场已经处于紧平衡状态，随供给释放出的超预期销量可能带来房价的进一步上涨，这对购买力及政策都将带来严峻挑战。

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