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　　国泰君安19日发布莱美药业（300006.sz）新股分析报告表示，未来半年内合理估价16.2~18.9元。投资要点如下：

　　公司系由由莱美药业药业有限公司整体变更设立。公司主营业务是以研发、生产和销售新药为主，目前的主要产品有喹诺酮类抗感染药、抗肿瘤药、肠外营养药等。本次发行 2300 万股，发行前 6850 万股，发行后9150 万股。邱宇先生为本公司控股股东及实际控制人，本次发行前持有本公司 2，063.90 万股，占总股本的 30.13%。

　　莱美药业主导产品喹诺酮类药物，临床上的用量已超过青霉素类。2003 年至2005 年，喹诺酮类药物市场平稳发展； 2007 年比2006 年增长4.82%，达到 23.9 亿元。

　　公司在全球范围率先推出了纳米炭混悬注射液，核心技术主要是淋巴靶向治疗的纳米药物技术、药物微纳米分散及混悬制备技术和无菌原料药制备技术，已获得国家发明专利。

　　2006 年～2008 年收入平均增长率 65.92%，净利润平均增长率 125.03%。09 半年报：主营收入、营业利润分别为 1.52、0.21 亿元。2008 年公司收入构成：医药制造占了总收入的 78.58%，其中抗感染类、特色专科类、其他分别为 0.89、0.29、0.06 亿元，分别占收入比重 55.69%、16.77%、6.12%，占毛利比例分别为 66.82%、18.32%、10.53%。

　　受国家下调最高零售价的影响， 2006 年至 2009 年上半年，公司除注射用磷酸氟达拉滨外的主要产品单价呈现下降趋势。

　　募集资金的主要用途是扩大产能，投向抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目，拟建设8 条生产线，总投资额为 1.44 亿元。预计竣工时间 2010 年 8 月，税前财务内部收益率为 32.31%。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原辅材料价格波动的风险、降价风险、技术被替代的风险。莱美药业是一家小型的以抗生素为主导产品的民营企业，国泰君安预计09-10 年 EPS 分别为0.44，0.54 元，未来半年内合理估价范围按照10 年EPS 以及30~35 倍PE 计算为16.2~18.9 元。

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