□本报记者 朱茵

　　

　　“目前正是把握调整机会，布局2010年的时候”，浙商证券研究所宏观策略小组近日报告称，市场能否由流动性驱动向盈利增长驱动成功转变，将是第二轮行情启动的关键。在市场调整到位后，估值吸引力上升，在流动性不出现大幅缩减的前提下，盈利增长有望成为市场上涨的驱动力。投资者可以关注出口复苏、政策受益以及通胀预期受益相关板块。

　　三、四季度企业盈利同比将大幅上升。浙商证券表示，三、四季度企业盈利环比增长有限，但同比有望大幅上升。多数行业上市公司盈利能力已恢复至金融危机前的水平。受金融危机影响，从2008年下半年开始，A股大多数行业的盈利能力急剧下降，表现为2008年四季度多数行业净资产收益率为负。但到2009年二季度，大多数行业净资产收益率已上升至2008年二季度以前的水平。

　　2009年二季度上市公司整体业绩为每股0.111元，超过2007年单季每股收益水平，接近2008年一、二季度的水平，上市公司整体盈利水平已达到历史高点，三、四季度继续大幅增长的可能性不大。按照历年上市公司业绩的季度变化，三、四季度存在业绩下滑可能，尤其是上市公司投资收益和公允价值变动占上半年利润总额的21.49%，其变动对上市公司业绩增长的贡献超过5%，因此三、四季度股市的调整会影响上市公司业绩增长。假设下半年上市公司利润与上半年相当，2009年A股整体每股收益同比会增长12%以上；如果三、四季度保持二季度的盈利水平，今年A股整体每股收益同比会增长20%左右。

　　浙商证券认为，虽然目前A股存在结构性高估，但整体市场仍是理性的。受股本规模、市值大小、成长性、行业特性和投资者性质等因素影响，不同板块估值水平存在较大差异。目前中证100指数动态市盈率为20倍，位于历史均值附近，与2006年底时的水平相当，估值比较合理。中证500指数和中证200指数动态市盈率分别为59倍和44倍，相当于2007年10月份上证指数6000点时的水平，高于2005-2008年的市盈率均值（39倍和25倍），中小盘股估值偏高。

　　四季度存在结构性投资机会。浙商证券表示，盈利增长有望成为市场上涨的驱动力。不同行业、不同上市公司盈利增长情况不一样，成长性好的行业和上市公司会成为上涨的主流板块。第四季度创业板推出、资产重组、业绩预告、部分行业盈利复苏、国际金融市场波动都会使市场热点纷呈，给投资者带来结构性机会。

　　关注四大投资主线。对于明年的投资方向，浙商证券建议围绕以下几条主线布局：

　　一是关注创业板开设对市场的影响以及带来的投资机会。创业板公司上市后股价可能会高开，其财富效应会对投资者的投资理念产生冲击，将对主板市场小盘、高成长科技股的股价产生刺激效应。

　　二是关注出口复苏趋势，把握相关行业机会。随着美欧经济走出衰退，中国出口有望走出低谷、开始复苏，与出口复苏有关的汽车及配件、家电、电子元器件、工程机械、纺织服装、港口、航运等行业将会走上复苏之路，相关上市公司股票将存在投资机会。

　　三是关注政策走向带来的机遇，布局新兴战略性产业。政策由“重投资、保增长”转向“调结构、保增长”，将带来一系列投资机会。尤其是以新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业为代表的新兴战略性产业更值得投资者关注。新能源是今年最大的市场热点，在市场调整后，仍然有望再次成为市场热点。

　　四是关注美元走势和通胀预期。为抵御通胀，建议适时布局保险、医药、农业、煤炭行业，同时根据美元走势，把握石油、有色行业交易性机会。

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