⊙东东 ○编辑 杨刚

　　

　　信用债券可以说进入了最差的市场环境之中，收益率不断上行，二级市场流动性丧失，供应量不断增加，而投资者仍然在逐步退出。信用债券从此成为被投资者所抛弃的种类，但是其投资价值是不是也变得一无是处了呢？至少我认为，答案应该是否定的。

　　目前发行的三年期（3+2年）公司债券，有一系列的信用增强措施，利率可以高达7%，假设在未来一年内，三年期利率上行100个基点，按相近的比例来说，就是加息三到四次。那么三年期品种的亏损可能也在2.6%左右，除完票面利率，一年下来仍然有4%以上的绝对收益。假设未来利率继续按此幅度升高，随着久期的缩短，未来面临的价格波动会减小。所以对于一个绝对收益型投资者而言，这是一个不错的投资品种。类似的情况还出现在五年期票息接近8%的企业债券上。应该说这些债券的票面利率已经在很大程度上体现了对未来加息和收紧货币的预期，个人认为至少体现了2010年可能出现的不利情况的预期。对于中长期投资者而言，目前的收益率已经值得开始逐步增加仓位了。对于短期品种而言，由于明年6月份前加息的可能性微乎其微，所以从现在开始计算，存续期在九个月以内的高收益率短期融资券都具有不错的投资价值，尤其以六到七个月左右的品种为佳。市场的资金往往具有追涨和杀跌的属性，那是因为这个市场更多地为交易性资金所影响。对于流动性有保障的中长期资金，应该随着市场的变化去寻找安全和合适的回报，眼下应该就是一个还不错的时点。

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