⊙周丽华 ○编辑 姚炯

　　

　　日前，QFII管理新政出台，不仅仅是单个QFII额度从8亿美元上调至10亿美元，有利于那些运作成功的QFII发挥资金效率，为A股市场带来新的投资活力与新增资金。而且还在于QFII管理有所放松，并积极鼓励QFII资金长期投资A股市场，从而有利于激发那些有志于投资A股市场的境外资金申请QFII的激情，为A股市场输入新的资金。

　　一、价值投资的典范

　　从统计可以看出，QFII的确可以称作为A股市场价值投资的典范。一是持股时间长，其中瑞士银行持有山东黄金与中金黄金的时间长达16个季度与19个季度，跨度超过四年。自然也获得了不菲的投资回报，持有期间的涨幅分别高达3687.43%、2421.1%，分别超越大盘涨幅3525.48%、2317.26%。而比尔及梅林达———盖茨基金会对山东药玻、美的电器的持有时间也分别长达13个月、11个月，持有期间的涨幅也高达172.63%、493.36%。

　　二是按照目前舆论的共同看法，QFII重仓品种均符合价值投资标准，比如说山东黄金、中金黄金，其业绩跟随着黄金价格持续上涨而突飞猛进，是典型的高成长股。而美的电器则得益于我国家电产品的进一步普及，近年来业绩演变轨迹也呈现持续增长趋势。当然，对价值与成长的标准不同的资金或有不同的角度，如部分QFII过分看中机场股、港口股的业绩稳定性优势，但由于此类个股业绩稳定有余、成长不足，所以收益率逊色一些。

　　二、时间复利价值突出

　　正由于此，有心的业内人士发现QFII的持股时间与持有的收益率成正比关系：持股时间越长的品种，收益率就越高。比如持有山东黄金的瑞士银行，持有时间为16个季度，持有期间涨幅3687.43%。但是持有两年以下的个股大多收益不佳，比如说瑞士银行持有的飞亚达，持有时间只有5个季度，期间收益率为44.68%。对此，有分析人士认为这主要是近两年来A股市场出现了由牛转熊再转为慢牛的牛熊循环。在此背景下，即便是优质股也难逃指数波动所带来的回落压力。但是如果从与指数的比较收益数据来看，仍然可以看出QFII持股时间越短的收益率越差，比如说飞亚达，相对指数来说，持有期间的收益率为-25.53%。

　　所以笔者倾向于认为，QFII投资的相关信息统计其实透露出一个价值投资者最需要关注的核心要素———时间的复利价值，即选择成长性强的个股，持有时间越长所获得的收益率就越高。也就是说，假以时日，飞亚达等个股也会跑赢大盘，从而给QFII带来丰厚的投资回报。

　　三、两种选股思路

　　与此同时，QFII的选股思路也可引起关注：一是全球视野。瑞士银行对黄金股的重仓持有就是最佳证明，他们对全球黄金价格的涨升趋势的确有着极强的判断力，从而获得了巨大的投资回报；二是将全球视野与中国国情相结合，寻找具有高成长的个股。比如说受益于铁路建设的晋西车轴、具有中国民族特色的古越龙山以及马应龙等品种。而飞亚达等品种则是根据中国的消费升级趋势所作出的较为准确的选择，未来有望得到市场走势的证明。

　　

　　

QFII至今连续持有一年以上的重仓股一览 （制表：上海聚源数据）

（%） （%） （%） （季度） （%） （%） （%）

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

股票代码	股票简称	QFII名称	连续持有	至今涨跌幅	同期市场涨跌	较大盘涨跌	股票代码	股票简称	QFII名称	连续持有	至今涨跌	同期市场涨跌	较大盘涨跌 　　 （季度）
600489	中金黄金	瑞士银行	19	2421.10	103.84	2317.26	600323	南海发展	高盛国际	8	-4.71	-24.24	19.53
600019	宝钢股份	瑞士银行	16	87.12	161.95	-74.82	600726	华电能源	花旗环球	8	-15.91	-24.24	8.33
600059	古越龙山	美林国际	16	295.50	161.95	133.55	600820	隧道股份	荷兰商业银行	8	29.55	-24.24	53.79
600547	山东黄金	瑞士银行	16	3687.43	161.95	3525.48	600823	世茂股份	汇丰银行	8	-43.94	-24.24	-19.70
600495	晋西车轴	瑞士银行	15	219.25	150.50	68.75	000423	东阿阿胶	怡富资产管理	7	-30.73	-47.87	17.14
600597	光明乳业	摩根士丹利	14	95.05	149.30	-54.25	000789	江西水泥	摩根大通	7	-48.93	-47.87	-1.06
600631	百联股份	富通银行	14	249.44	149.30	100.14	000987	广州友谊	怡富资产管理	7	-2.33	-47.87	45.54
000861	海印股份	马丁可利投资	13	414.37	123.56	290.81	002111	威海广泰	美林国际	7	-20.94	-47.87	26.92
600096	云天化	美林国际	13	236.58	123.56	113.02	600125	铁龙物流	马丁可利投资	7	-42.67	-47.87	5.20
600529	山东药玻	比尔及梅林达—盖茨基金会	13	172.63	123.56	49.07	600125	铁龙物流	汇丰银行	7	-42.67	-47.87	5.20
600591	*ST上航	马丁可利投资	13	158.66	123.56	35.10	600176	中国玻纤	比尔及梅林达—盖茨基金会	7	-42.94	-47.87	4.93
600993	马应龙	马丁可利投资	12	216.57	73.15	143.41	600283	钱江水利	瑞士银行	7	-25.64	-47.87	22.23
000050	深天马Ａ	雷曼兄弟	11	23.21	65.17	-41.96	600323	南海发展	新加坡政府投资有限公司	7	-22.45	-47.87	25.42
000527	美的电器	比尔及梅林达—盖茨基金会	11	493.36	65.17	428.19	600820	隧道股份	马丁可利投资	7	-3.72	-47.87	44.15
000799	酒鬼酒	马丁可利投资	11	74.24	65.17	9.07	600823	世茂股份	德意志银行	7	-48.71	-47.87	-0.84
600059	古越龙山	马丁可利投资	11	148.82	65.17	83.65	600823	世茂股份	加拿大丰业银行	7	-48.71	-47.87	-0.84
600115	ST东航	瑞士银行	11	150.22	65.17	85.05	000582	北海港	荷兰商业银行	6	-23.28	-44.99	21.71
600123	兰花科创	怡富资产管理	11	332.05	65.17	266.88	000582	北海港	瑞士银行	6	-23.28	-44.99	21.71
600993	马应龙	荷兰商业银行	11	216.37	65.17	151.20	002164	东力传动	马丁可利投资	6	-12.81	-44.99	32.18
000715	中兴商业	花旗环球	10	17.31	8.19	9.13	600360	华微电子	荷兰商业银行	6	-49.70	-44.99	-4.71
002009	天奇股份	AIG全球投资	10	85.64	8.19	77.45	600727	*ST鲁北	巴黎银行	6	-39.55	-44.99	5.44
600018	上港集团	汇丰银行	10	-22.09	8.19	-30.27	600801	华新水泥	摩根大通	6	-43.92	-44.99	1.07
600035	楚天高速	法国爱德蒙得洛希尔银行	10	23.60	8.19	15.42	000026	飞亚达A	瑞士银行	5	-44.68	-19.15	-25.53
600066	宇通客车	摩根士丹利投资	10	74.29	8.19	66.11	000651	格力电器	耶鲁大学	5	17.12	-19.15	36.28
002083	孚日股份	富通银行	9	11.62	-9.09	20.71	002025	航天电器	斯坦福大学	5	-6.39	-19.15	12.76
600004	白云机场	巴黎银行	9	-21.62	-9.09	-12.53	600592	龙溪股份	新光证券	5	-22.77	-19.15	-3.62
600655	豫园商城	马丁可利投资	9	93.71	-9.09	102.80	601166	兴业银行	恒生银行	5	2.42	-19.15	21.57
600869	三普药业	瑞士信贷（香港）	9	-30.17	-9.09	-21.07	601991	大唐发电	巴克莱银行	5	-32.16	-19.15	-13.01
600004	白云机场	瑞士银行	8	-50.27	-24.24	-26.03

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